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| Vanoli absorbió 1 de cada 10 pesos que emitió en el último trimestre |
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| Texto informativo:
19/01 - 10:17 Julian Guarino - Cronista.com |
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La estrategia de quienes comandan el BCRA parece haber cambiado, de
forma que el actual titular de la entidad ha evidenciado una política
mucho más laxa que su antecesor
En su intento por girarle recursos al Gobierno sin generar fuertes
presiones inflacionarias, hasta ahora la política del titular del Banco
Central Alejandro Vanoli fue mucho más expansiva que la del ex
presidente del Central, Juan Carlos Fábrega. Según los especialistas
consultados, esto no implica necesariamente un aliento a la inflación en
el corto plazo: la política monetaria influye en el mediano plazo y la
dominancia fiscal, es decir, el mandato del Gobierno sobre el BCRA con
referencia a cuánto es necesario emitir, finalmente pesa más que
cualquier variable, tanto expansiva como de absorción.
Un informe de Economía y Regiones (E&R) señala que durante los
primeros 9 meses de 2014, mientras que Fábrega mantuvo la base monetaria
casi constante de manera que el exceso de los saldos nominales se licúe
con la inflación, en los últimos 3 meses del año, el flamante titular
del Central Alejandro Vanoli emitió el 95% de todo lo que creció la base
($ 80.249 millones de $ 85.368 millones).
Fue así que mientras Fábrega llevó a cabo una fuerte política de
esterilización absorbiendo casi el 96% de la emisión bruta ($ 111.903
millones de letras y pases), Vanoli absorbió solamente un 14% de lo que
emitió ($ 9.533 millones).
Según el informe, por un lado, Vanoli usó herramientas de corto plazo
mientras que Fábrega priorizó la absorción de pesos mediante las Letras
del Banco Central. Según señalan en E&R, "esto demuestra una marcada
preocupación de Vanoli por no subir las tasas".
"Con los datos de 2014 se puede concluir que la política de Vanoli es
mucho más expansiva que la de Fábrega", señala el reporte aunque
advierte que "de todas formas, no se puede negar que a Vanoli le tocó la
estacionalidad alta del mercado monetario, en la cual hay más demanda
de dinero y por ende la autoridad monetaria se ve obligada a emitir más
pesos".
Para Ramiro Castiñeira, de la consultora Econométrica, no puede juzgarse
con sólo 3 meses de mandato lo que será la policía de Vanoli. "Es
demasiado pronto para conclusiones, si bien hay que mencionar que
tampoco puede el BCRA abusar del recurso de colocar Letras para
compensar el exceso de liquidez, ya que en algún momento, la dominancia
fiscal generan desequilibrios", sostuvo el economista.
"Siempre a fin de año la gente necesita más pesos y el Banco Central no
sólo sale a responder a esa demanda sino también se ve en la obligación
de girarle mayor cantidad de recursos al Tesoro, pero eso no implica que
en los primeros meses de 2015 va a seguir haciéndolo", agregó.
Hacia fin de año, la demanda de dinero se encuentra en un pico que le
permite al Banco Central absorber una menor proporción de los pesos que
emite. Esto le otorga más grados de libertad a Vanoli, permitiendo
incrementar la emisión para financiar al Tesoro y esterilizar menos, sin
generar presiones inflacionarias y cambiarias.
"El Gobierno usufructuó el aumento estacional de fin de año de la
demanda de dinero para hacer más laxa la política monetaria sin tener
que pagar el costo de la inestabilidad financiera", concluyeron en
E&R.
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