Por: Pablo Wende - La firmeza que vienen mostrando los bonos argentinos en lo que va del año, transformándose, lejos, en la mejor inversión entre títulos emergentes, se pondrá a prueba ante el recrudecimiento de la crisis que afecta a Grecia. Las conversaciones truncas entre el eurogrupo y las nuevas autoridades del Gobierno de izquierda de ese país podrían generar una mayor retracción de los inversores, que en las últimas semanas se habían puesto más optimistas en relación con el futuro de la zona euro.

Tras el feriado de Wall Street de ayer, hoy la reapertura mostrará cuál es el sentimiento del mercado ante la posibilidad de que Grecia finalmente abandone la eurozona. Las Bolsas europeas no llegaron a reflejar el impacto de las negociaciones que quedaron a mitad de camino, pero que estarían mostrando intransigencia del nuevo Gobierno izquierdista de Grecia para aceptar una prórroga del millonario rescate.

En caso de que se caiga el acuerdo, algo que ya nadie se anima a descartar, el país heleno quedaría al borde de un nuevo default que sacudiría a Europa, no tanto por el peso relativo de la economía griega, sino por el gigantesco tamaño de su deuda: representa un 175% del PBI de ese país y suma más de 250.000 millones de euros entre organismos internacionales y, fundamentalmente, los principales países del Viejo Continente, incluyendo Alemania (acreedor principal), pero también Francia y España.

El fallo favorable a la deuda argentina que se conoció el viernes en Inglaterra, impulsado en los tribunales bitánicos por el magnate George Soros, les dio un impulso adicional a los títulos argentinos, que tocaron nuevos máximos. Si bien los principales beneficiados fueron los papeles nominados en euros (con subas de hasta un 5%), el resto también reaccionó positivamente. Con subas mayores que el 10% en lo que va de 2015, el riesgo-país se derrumbó hasta los 700 puntos básicos. El Bonar 24, por ejemplo, tocó los u$s 102,5, lo que representa un rendimiento del 8,5% anual. Semejante nivel invita al Gobierno a probar suerte en los mercados internacionales para financiarse. También las acciones argentinas, especialmente bancos, llegaron a máximos en Wall Street, incluso por encima de los niveles predefault técnico de julio.

Se trata de tasas que prácticamente nunca tuvo Cristina de Kirchner durante sus ocho años de mandato. Sólo en un breve lapso tras la reapertura del canje de deuda de 2010 se abrió una posibilidad similar. Pero en aquel momento se optó por seguir la política de desendeudamiento y utilizar reservas para pagar deuda en vez de buscar una refinanciación a través del mercado.

Si la crisis griega no tiene una resolución favorable, se verían afectados los países con deudas más riesgosas. Claramente en este grupo se encuentran Ucrania, Venezuela (que viene recuperando terreno por la mejora del petróleo) y la Argentina, que en los últimos meses consiguió despegarse de este grupo de países con peor imagen entre los inversores.

El mercado ya está apostando a un recambio de Gobierno y al mejor clima que generaría la nueva administración, se supone más amigable con la comunidad financiera. Las recientes colocaciones de YPF y la Ciudad de Buenos Aires de las últimas dos semanas fueron ejemplos de la mayor receptividad para emisores argentinos, que consiguieron financiamiento a tasas de un dígito en dólares.

Esta mejora ahora podría ponerse a prueba si los inversores optan por refugiarse en activos seguros hasta que se aclare el panorama. El último viernes, los bonos argentinos llegaron a nuevos máximos coincidiendo con récords alcanzados por los principales indicadores de Wall Street. Sin embargo, la situación luce bastante endeble en Europa, por lo que no está claro que se pueda mantener este clima de euforia de las últimas semanas.

Los bonos argentinos tie-nen un escollo: la competencia que aparece de bonos corporativos brasileños y de otros países emergentes que ahora rinden más (se ubican en algunos casos en la zona del 6% al 7% anual), con lo que se trata de alternativas de rendimiento más interesante y, al menos en teoría, menos riesgo.