En este año los inversores apostaron de lleno a la inflación y no tanto al rendimiento de los activos que ofrecen una tasa fija. En parte por la necesidad de proteger su dinero y en parte por la búsqueda de mejores rendimientos, tanto particulares como fondos institucionales demandaron masivamente instrumentos que estén ajustados por CER.

El stock de Lebac con CER prácticamente se triplicó en lo que va del año, cuando en las letras a tasa fija la tendencia fue inversa: el stock en circulación cayó casi 7,5%. Los plazos fijos indexados se multiplicaron por 6,8 y fueron uno de los principales causantes del leve crecimiento que los depósitos privados mostraron en los últimos meses del año.

Además, quienes ofrecen instrumentos de ahorro y necesitan fondos respondieron con rapidez y la oferta de este tipo de activos se amplió considerablemente. A las tradicionales Lebac y Nobac del Banco Central, y los depósitos indexados que ofrecen los bancos, se sumaron Obligaciones Negociables (ON) de empresas, fideicomisos y fondos de inversión con cláusulas de ajuste por inflación.

"A principios de año había una expectativa de inflación un poco superior a la que efectivamente va a haber este año y con estos activos los inversores buscan no sólo una rentabilidad sino también cubrirse del riesgo inflacionario", explicó Rodolfo Daza, director financiero del Société Générale. Además, agregó, en todo el año las tasas fueron extremadamente negativas producto de la excesiva liquidez que hay en el sistema.

El crecimiento que registró el stock de Lebac ajustables por CER fue impactante: en enero, había en circulación cerca de

$ 2.000 millones en letras indexadas y más de $ 8.000 millones en Lebac en pesos a tasa fija, mientras que ahora el stock de las ajustables por CER se ubica en $ 5.900 millones y el de las de tasa fija en $ 7.400 millones.

Una tendencia similar ocurrió con las Nobac, lo que contribuyó a que los instrumentos indexados emitidos por el Banco Central ya concentren el 48% del stock total en circulación (incluye Lebac y Nobac), cuando a comienzos de año apenas acaparaban el 25% del total de la cartera. "Para invertir a más de seis meses de plazo, los fondos institucionales piden ajuste por CER", destacó un ejecutivo de un banco local.

En los depósitos a plazo también pudo apreciarse una clara preferencia de los inversores por el rendimiento atado a la inflación, una tendencia que se intensificó aún más en los últimos meses. Según los últimos datos difundidos por el Banco Central, al 13 de diciembre el stock de plazos fijos con CER del sector privado se ubicaba en $ 4.765 millones, cuando a principios de año sumaba apenas $ 702 millones. Y si bien en un comienzo era demandado casi exclusivamente por inversores institucionales (AFJP y compañías de seguro), cada vez fue despertando mayor interés entre el público minorista, lo que llevó a los bancos a ir sumando este instrumento entre sus productos. Los depósitos a plazo fijo tradicionales, en cambio, comenzaron el año en los $ 29.556 millones y fueron reduciéndose hasta llegar actualmente a $ 26.092 millones.

El boom de los bonos

En cuanto a los bonos, los títulos performing ajustables por CER fueron uno de los más buscados por los inversores.

Por ejemplo: durante el mes de noviembre el volumen operado en Pro 12 en el Mercado Abierto Electrónico fue de

$ 1.312,9 millones, muy por encima de los $ 294,4 millones que se movieron en enero. Además, en los últimos seis meses del año su precio subió de un poco más de $ 90 a los $ 124,25 a los que cerró el viernes.

El Bogar 18 y el Boden 08 también fueron un buen refugio para los inversores cada vez que había avances en el proceso de reestructuración de la deuda.

Esta tendencia también llegó a los Fondos Comunes de Inversión. "Vimos que había más interés en activos con CER y tratamos de diseñar productos de ese tipo", comentó Juan Carlos Lynch, encargado de marketing de ABN Amro Asset Management, al explicar cómo el fondo ‘Bonos Crecimiento’ fue migrando de bonos largos y en default a títulos públicos ajustables por CER. Hoy el patrimonio de ese fondo –que esta compuesto por Pro 8, Pro 12, Pro 11, Bogar 18, Boden 07 y Boden 08– es de $ 13,4 millones, cuando en enero sumaba unos $ 4 millones.

En la misma línea, en Santander Investment comentaron que la preferencia de los inversores se está inclinando hacia los fondos compuestos por deuda nueva que esté indexada por la inflación.

Por último, en los últimos 15 días Tarjeta Naranja realizó la primera emisión de una ON con capital ajustable por CER y el Banco Galicia lanzó un fideicomiso con capital indexado. Además, ya hay varias entidades que están estudiando seguir los mismos pasos.