Por Stella Dawson - FRANCFORT (Reuters) - Los titulares de prensa pregonan que el euro está escalando a máximos récord y los políticos europeos temen que se estrangule la recuperación económica.

Todos excepto el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, parecen preocupados por evitar una rápida escalada.

"Los movimientos brutales no son bienvenidos," es la respuesta de siempre de Trichet sobre la moneda, que este mes llegó a un máximo récord de 1,3470 frente al dólar .

Hay buenas razones para que el BCE no se permita emitir tales mensajes ante el fortalecimiento del euro. Las siguientes son las 10 principales razones:

1-No es tan malo como parece

El euro puede haberse apreciado 10 por ciento frente al dólar en los últimos tres meses, pero sobre una base de ponderación de operaciones su incremento es menos drástico: 4,6 por ciento. Para el año en conjunto, el euro -respecto a las monedas de los 23 principales socios de la región- se apreció 1 por ciento. En otras palabras, los exportadores de la zona del euro no están tan mal como parecerían.

De hecho, el fortalecimiento de la moneda ya había mordido con fuerza. El euro se apreció en general un 23 por ciento entre el 2002 y el 2003, lo suficiente como para recortar en cerca de 2 puntos porcentuales el Producto Interno Bruto del 2004, según un modelo de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico usado por Goldman Sachs.

2-Crecimiento animado es posible, pese al euro

Más de cuatro quintas partes del Producto Interno Bruto anual de la zona del euro, de 7,3 billones de euros, es generado internamente, por lo que es posible un crecimiento económico saludable pese a la fortaleza del euro. Las exportaciones de bienes y servicios representaron un 18,8 por ciento del PIB del 2003 y las importaciones un 17 por ciento. Aunque la exposición de la economía potenció un crecimiento de 2 puntos porcentuales en el comercio en los pasados cinco años, la mayoría de las empresas de la zona del euro aún comercian internamente.

No hay que extrañarse entonces que el BCE estime que el bloque de las 12 naciones pueda crecer cerca de 1,9 por ciento el año próximo, sin beneficios comerciales netos.

3-Presiones inflacionarias controladas

El trabajo número uno del BCE es controlar el demonio inflacionario observando que los aumentos de precios anuales al consumidor se mantengan por debajo del 2 por ciento, una meta que no se ha alcanzado desde 1999. Un euro fuerte restringe los precios de las importaciones, y en particular compensa los incrementos en el petróleo crudo, cuyo precio está fijado en dólares y que aumentó 50 por ciento este año.

Deutsche Bank estima que la apreciación del euro, ponderada por el comercio, de 4,6 por ciento desde agosto puede eliminar cerca de 0,3 puntos porcentuales de inflación después de un año. Con la inflación de consumo a una tasa de 2,2 por ciento en noviembre, el BCE podría declarar una victoria en el frente inflacionario.

4-Cautelosos incrementos de tasas

Para el BCE sería políticamente incómodo elevar las tasas oficiales de interés cuando las perspectivas de crecimiento son inestables y la tasa de desempleo persiste en 8,9 por ciento. El euro está haciendo ese trabajo en su lugar de manera silenciosa. Algunos funcionarios del BCE darían la bienvenida a un endurecimiento de las súper relajadas condiciones monetarias, en las que las tasas han permanecido en 2 por ciento por 18 meses, alentando los temores de inflación.

Usando el modelo intervinculado de la OCDE, Deutsche estima que la apreciación del euro ya ha producido el equivalente de un aumento de tasas de entre 30 y 50 puntos básicos desde agosto.

5-¿Preocupado? Entonces compre un seguro

Los tesoreros de las empresas europeas, preocupados de que la debilidad del dólar debilite las ganancias, pueden sacar un seguro contra los vaivenes de la moneda. Las estrategias de cobertura les permiten proteger sus ingresos en dólares. Un sondeo de J.P. Morgan realizado a fines de octubre entre 30 grandes empresas europeas, con ingresos en dólares por 130.000 millones de euros, encontró una proporción de cobertura de 55 por ciento, mayor que las tasas del año anterior.

No obstante, la cobertura es costosa. Las pequeñas empresas no pueden afrontarla y las corporaciones pocas veces cubren movimientos extremos.

6-La volatilidad es baja

Lo que los banqueros centrales abominan son los movimientos del mercado bruscos e inesperados que desbaraten los planes de negocios, creando incertidumbre y socavando la confianza. La escalada del euro ha sido relativamente paulatina. Un estudio del BCE encontró que la volatilidad implícita en los precios de las opciones para los principales pares de monedas cayó casi continuamente en el 2004. Por otra parte, los operadores del mercado consideran que en el corto plazo hay pocas posibilidades de una volatilidad anormalmente alta de las tasas de cambio.

7-Se aceleran reestructuraciones empresariales

El BCE favorece a compañías pequeñas que impulsen la productividad y eleven el potencial crecimiento no inflacionario del bloque, ahora en 2,2 por ciento. Si las empresas mejoran la producción de los trabajadores y recortan los costos laborales por unidad, tendrán más flexibilidad para manejar las presiones de un euro fuerte. Ya hay señales de que esto está sucediendo, debido o no a la moneda. Los fabricantes de autos están llevando la producción a regiones de Europa del este, donde los salarios son bajos, y están negociando concesiones salariales. La productividad de la zona del euro se aceleró en el 2003 y a comienzos del 2004 en más de 2 por ciento. Luego disminuyó cerca de 1 por ciento a finales de este año pero, según los modelos europeos, todavía es una cifra saludable.

8-Prestigio y poder de una moneda de reserva

El descenso del dólar ha llevado a los bancos centrales de Asia y de oriente medio a cambiar más reservas internacionales de moneda a euros. Aunque la línea oficial del BCE es que es neutral sobre el estatus del euro como moneda de reserva, hay beneficios.

La alta credibilidad y la constante demanda de una moneda respaldan su precio, lo cual ayuda a contener las presiones inflacionarias y permite al banco central mantener las tasas de interés bajas por más tiempo, un beneficio conocido como señorío.

Cifras del Fondo Monetario Internacional muestran que la porción en euros de las reservas oficiales en moneda extranjera aumentó a 19,7 por ciento en el 2003, desde 13,5 por ciento en 1999. El Banco de Pagos Internacionales encontró que los bancos de Oriente Medio están cambiando a euros. Los depósitos denominados en dólares cayeron a 61,5 por ciento en el segundo trimestre del 2004, desde el 75 por ciento registrado en el tercer trimestre del 2001, mientras que los depósitos denominados en euros aumentaron a 20 por ciento desde 12 por ciento.

9-Resolver desequilibrios mundiales

El euro es una víctima inconsciente del explosivo crecimiento del déficit de cuenta corriente de Estados Unidos. El dólar está cayendo debido a los temores de que los inversionistas no quieran financiar más el 5 por ciento del déficit de Estados Unidos, el cual si se deja sin freno podría duplicarse hacia el 2010. Los regímenes de cambio fijo o de paridad con el dólar limitan la flexibilidad de sus monedas, por lo que el euro soporta el peso de la presión.

La clave es permitir al dólar depreciarse tranquilamente, evitando de este modo la generación de una abrupta recesión mundial o un colapso de los mercados. En la medida en que esto suceda lentamente, los resultados serán beneficiosos.

10-El BCE tiene pocas opciones

Un banco central tiene tres herramientas principales para controlar el fortalecimiento de la moneda: recortar las tasas de interés, apabullar con comentarios a los mercados cambiarios o intervenirlos.

Los recortes a las tasas de interés son difícilmente una opción para el BCE cuando la inflación está por encima del 2 por ciento y el crecimiento es firme. De hecho, el BCE está hablando de incrementos en las tasas. La intervención funciona mejor si se hace en conjunto con Estados Unidos, pero las autoridades estadounidenses no mostraron apetito de frenar la caída del dólar.

Eso deja a Trichet sólo, haciendo lo mejor posible dada la situación, suavizando la apreciación del euro con declaraciones endulzadas.