Por: Pablo Wende - Ni el nuevo default de la semana pasada por el vencimiento del bono Par, ni las peleas del Gobierno con el Citi consiguieron amedrentar a los inversores, que no dudan en seguir apostando por activos argentinos. La expectativa de un repunte económico luego de las elecciones presidenciales es un factor que juega hoy más fuerte que los problemas que aparecen casi día a día para el Gobierno, en especial en lo que respecta al regreso a los mercados financieros. El riesgo-país reflejó de lleno este optimismo: cayó un 2,4% hasta los 610, quedando cerca de los mínimos anuales que se registraron a mediados de marzo (595 puntos).

Las subas son totalmente generalizadas y casi no distinguen entre el plazo de los bonos ni la legislación en la que fueron emitidos. El Bonar 24 es claramente el título argentino más buscado por ser el único a un plazo cercano a los diez años, lo que automáticamente lo transforma en una suerte de caso "testigo". Además, los inversores se ven atraídos por la posibilidad de cobrar un alto cupón por un plazo prolongado (8,75% anual en dólares) y un rendimiento que aún con la baja de los últimos meses se mantiene levemente por encima del 8%. Ayer subió casi un 1,5% y terminó en niveles máximos de u$s 106,75. En diciembre Axel Kicillof fracasó cuando lo quiso colocar a u$s 96,20 para conseguir fondos frescos, debido a que cotizaba por debajo de ese nivel en el mercado secundario.

El interés por este papel también se basa en el hecho de que se trata de un título emitido bajo legislación local y que en principio no está alcanzado por las distintas restricciones del juez Thomas Griesa. Lo mismo sucede con el Boden 2015 (acaba de pagarse sin inconvenientes el cupón de intereses) y el Boden 2017. Ambos subieron más del 1%.

Si bien los bonos mantienen así la firmeza que vienen mostrando desde que arrancó el año, la novedad es que ninguno de los datos "negativos" de las últimas jornadas los afectó significativamente. Ni siquiera el hecho de que el default se haya extendido a algunos bonos emitidos con legislación local, como sucedió la semana pasada con el Par y se repetiría en junio con el Discount.

No sólo juega a favor la perspectiva de que el próximo Gobierno tenga una actitud más "amigable" con los inversores extranjeros y el mercado financiero. También la visión de que las tasas de interés se mantendrán muy bajas en el mundo sostiene los títulos argentinos. Incluso la visión mayoritaria es que si los Estados Unidos aumenta las tasas en algún momento de 2015, este movimiento sería extremadamente lento.

En ese contexto, bonos con cupones altos como los que tienen los títulos argentinos y rendimientos que se ubican entre el 8% y un 10% según el papel, lucen aún muy atractivos. Bonos de similar duración en Alemania rinden un 0%, en Estados Unidos, abajo del 2% (para plazos de diez años) y en otros países latinoamericanos no dejan más que el 4% anual.

Por eso también suben los títulos emitidos bajo legislación extranjera, pese que hace ya varios meses que no se pagan por las restricciones de Griesa. Encima no hay esperanza de que se vaya a solucionar el conflicto con los "holdouts". por lo menos hasta el año que viene, por lo que estos bonos permanecerán en el "limbo" por un buen rato más. Sorprende en esta circunstancia que los precios se mantengan tan sostenidos. Es evidente que el tercer trimestre, cuando la incertidumbre electoral estará a pleno, se produzca mayor volatilidad.

Las acciones argentinas también operaron firmes en Wall Street. Especialmente fue el caso de YPF, que subió más del 3% impulsada por el petróleo, ubicándose nuevamente por encima de los u$s 29. Pero los papeles bancarios se mantuvieron firmes, con subas cercanas al 1%.