Por: Pablo Wende - Aunque las reservas de este año se mantienen estables en torno de los u$s 31.500 millones, el desagregado que realiza el propio Banco Central que dirige Alejandro Vanoli revela que se trata de un cálculo cuanto menos forzado. De hecho, el principal rubro que explica la estabilidad del stock de divisas en poder del Central en lo que va de 2015 es el casillero denominado "Otros".

Aunque no hay demasiadas aclaraciones por parte de la entidad que preside Alejandro Vanoli, se estima que dentro del mismo se incluyen los préstamos del Banco Central de Francia y los últimos tramos del swap chino. En este rubro "Otros" está incluida la variación relacionada con el tipo de cambio. Teniendo en cuenta la fuerte caída del euro (parte de las reservas están invertidas en activos en esta moneda), este rubro debería mostrar una caída no inferior a los u$s 500 millones. Sin embargo sucede todo lo contrario: los datos oficiales muestran una suba de u$s 2.500 millones. El comportamiento positivo de este rubro es clave para que en lo que va del año el stock de reservas se mantenga estable. Sin estos componentes especiales, en realidad las reservas deberían mostrar una caída en el año cercana a los u$s 3.000 millones.

Este rubro "Otros" es el que refleja con mayor claridad lo que los expertos consideran como "maquillaje" de los números oficiales divulgados por el Central. ¿Qué sucedió en los primeros meses de 2015 con el resto de los "ítems" que componen las reservas? Veamos con algo más de detalle:

Participación en el mercado cambiario: el Central tuvo que vender u$s 900 millones en lo que va del año para hacer frente a la demanda excedente de divisas que se observó en el mercado oficial. Esta cifra debería darse vuelta en el segundo trimestre con el ingreso de mayor cantidad de dólares provenientes de la soja. Lo que más incide para esta participación vendedora es la demanda de dólar "ahorro" por parte del público, que permite acceder a divisas a precios menores a los del mercado paralelo.

Organismos multilaterales: en los primeros meses de 2015 el balance también es negativo en u$s 550 millones. Esto significa que el Gobierno cancela más capital e intereses que con instituciones como el Banco Mundial o el BID que los nuevos créditos recibidos.

Sector público: en lo que va del año, el Central ya entregaron u$s 625 millones para que el Tesoro haga frente a vencimientos de deuda. La cifra se engrosará más en los próximos meses con los futuros pagos de bonos, en especial los u$s 6.000 millones de Boden 2015 que se deben pagar en octubre.

Efectivo mínimo: los depósitos de los bancos en el Central caen u$s 368 millones, pero no porque caigan las colocaciones en moneda extranjera (que por el contrario vienen aumentando paulatinamente). En realidad, parte del dinero se terminó depositando en las Lebac en dólares emitidas por el Central, que les permiten a los bancos conseguir mayores rendimientos en moneda dura.

Esto muestra que absolutamente todos los rubros que componen las reservas han mostrado caídas más que significativas en el arranque de 2015. El "milagro" de que las mismas se mantengan estables pasa por agregados especiales que inflan el nivel de las mismas.