De hecho, la brecha de rendimientos entre los bonos de la provincia de Buenos Aires y los soberanos que presentan vencimientos similares, ya casi se evaporó. Si bien antes del fallo que Griesa emitió hace un mes el spread entre el Boden 2015 y el Buenos Aires 2015 era casi del 3%, ahora el diferencial entre ambos rendimientos es apenas de 0,32%.

Así, antes de conocerse el bloqueo de los pagos del Citi, el rendimiento del Boden 2015 era de 7,27% mientras que el Buenos Aires 2015 reflejaba un retorno de 10,26%. Un mes más tarde, no solo los Boden experimentaron un incremento en su rendimiento hasta 8,56% si no que además, el retorno de los Buenos Aires cayó a 8,88%.
"En general la deuda provincial tiene buena demanda, lo cual es lógico porque está a niveles por encima de la Nación sin riesgo de quedar afectada por el fallo [de Griesa]", dijo Diego Ferro, codirector del fondo de inversiones Greylock.

Según datos de la agencia Bloomberg, los bonos de la provincia de Buenos Aires ganaron unos 3 centavos en lo que va del año, hasta los u$s 101,26 centavos de dólar, mientras que los títulos soberanos cayeron unos 0.38 centavos hasta u$s 99,53 centavos de dólar.

La apuesta de los inversores a un cambio de gobierno en octubre de este año impulsó a los bonos soberanos a alcanzar precios récords e instó a los inversores a buscar alternativas más baratas. Esta dinámica ha ocurrido hace ya varios meses.

Pero lo que cambió, según explicó Alejo Czerwonko, estratega de mercados emergentes en el Chief Investment Office de UBS, es que ahora "aumentó la incertidumbre respecto de la posibilidad de que los bonistas reciban el pago del cupón de los bonos soberanos con ley argentina, aunque los provinciales no han cambiado de manera importante".

"Si uno quiere dormir tranquilo, sabiendo que va a recibir el cupón puede hacer el cambio. Hubo días de mucha tensión cuando Clearstream dejó de operar bonos argentinos a finales de marzo y más de un inversor no descarta que esto suceda nuevamente. La interpretación de la orden de Griesa fue más amplia en los fallos de marzo de lo que había sido anteriormente. Quiere decir que la incertidumbre en cuanto a los pagos de cupones soberanos con ley local ha aumentado", agregó Czerwonko.

De acuerdo a Siobhan Morden, jefe de estrategia de Jefferies para América Latina, hay una mayor sensibilidad a la falta de pago de la amortización, a diferencia de un pago de cupón con los compradores de bonos de vencimientos cortos, que tienen un perfil de riesgo diferente. Estos son menos tolerantes a retrasos en los pagos.
"La provincia de Buenos Aires no es vulnerable a los riesgos legales. Incluso si emiten deuda en los mercados, creo que habrá apetito ya que no emiten en años", dijo Morden, en diálogo con este diario. En un informe reciente, Morden recomendó a clientes que centren la estrategia de inversión en los "cuasi-soberanos" con una preferencia por la provincia de Buenos Aires para maximizar las ganancias de carry y la compresión de spread en el caso de un evento positivo de cambio de régimen.