Por: Pablo Wende - Más que haber superado el nivel de u$s 33.000 millones de reservas, lo más relevante es el aumento del stock de dólares líquidos con los que cuenta el Central. Las colocaciones de Bonar 24 y de YPF, por casi u$s 3.000 millones entre las dos, permitieron que ese nivel de reservas "netas" mostrara una recuperación. Ahora, desde un nivel de que había tocado un mínimo de u$s 14.500 millones se pasó a unos u$s 16.600 millones tras las compras realizadas por el propio BCRA en el mercado cambiario. Se trata de las divisas líquidas que tiene a disposición para utilizar y que no están destinadas a otros compromisos o que directamente no tienen aplicación práctica como el swap de monedas acordado con China.

Con una balanza comercial que en los primeros meses del año dejó de ser superavitaria, la única fuente de dólares frescos a la que puede acceder el Gobierno es a través del endeudamiento. Esto es lo que explica el paso de la semana pasada, es decir la necesidad de fortalecer la posición de divisas de la entidad que preside Alejandro Vanoli.

Los compromisos que hay por delante en estos últimos meses de gestión de Cristina de Kirchner en moneda extranjera son múltiples: desde mantener la oferta para canalizar el dólar "ahorro" hasta flexibilizar el acceso a divisas para importadores. Pero sobre todo tener los dólares suficientes para hacer frente a los futuros compromisos de deuda, en especial el Boden 2015 en octubre próximo, por un monto superior a los u$s 6.000 millones.

Un informe elaborado por Nicolás Dujovne distinguió en detalle la evolución de reservas. En octubre de 2014, a las pocas semanas de la asunción de Vanoli, el nivel "neto" ascendía a u$s 18.500 millones y representaba el 66% del nivel de reservas brutas, es decir el que informa diariamente el Central.

Ese "ratio" había caído a un nivel del 45 por ciento en marzo, es decir que las reservas verdaderamente disponibles (u$s 14.500 millones) no representaban ni la mitad de las informadas por el Central (u$s 31.500 millones). Ahora esa relación se ubica en alrededor del 51,5%.

¿Qué factores explican la baja de reservas brutas a netas? La cuenta de Dujovne resta del valor informad por el BCRA cuatro ítems: u$s 4.600 millones del swap con el Gobierno de Xi Jinping; u$s 3.000 millones de préstamos del Banco de Francia y otras entidades, u$s 1.400 millones de pagos retenidos a bonistas, y u$s 7.700 millones de encajes en dólares de depósitos del sector privado.

En los próximos meses el Gobierno intentará nuevas colocaciones de deuda para seguir acumulando divisas, con el fin de sumar divisas para hacer frente al fuerte vencimiento de octubre. Luego de ese pago, no sólo habría una caída en el nivel de reservas que contabiliza el Central sino especialmente el volumen de dólares líquidos que tiene la entidad a disposición. De esta forma, el volumen de reservas "utilizables" que le quedará al Gobierno que asumirá el 10 de diciembre caería por debajo de los u$s 10.000 millones.