Cómo hacen las empresas y los bancos para contrarrestar la suba del euro

POR CADA CENTAVO DE AUMENTO, LA DEUDA EXTERNA PRIVADA CRECE U$S 27 MILLONES

Algunas compañías hacen caja en euros, para hacer frente a los futuros vencimientos. También está creciendo la demanda de swaps y otros contratos que brindan protección

La reciente escalada del euro, que llegó a su récord histórico frente al dólar, puso en alerta a los bancos y empresas que tienen deudas en esa moneda. Los directores financieros se ocuparon, durante gran parte de los últimos dos años, de reducir su exposición a la divisa europea y de asegurarse mecanismos de protección para evitar mayores costos financieros. Según estimaciones, por cada centavo que sube el euro frente al dólar, la deuda externa del sector privado crece unos u$s 27 millones.

Ante las expectativas de un euro más fuerte, las empresas endeudadas en esa moneda tomaron recaudos. El objetivo es asegurarse el flujo de euros para pagarle a los acreedores a un precio estable, sin depender de las variaciones del mercado.

Aunque las alternativas para cubrirse son tan amplias como el ingenio de los bancos que diseñan los instrumentos, tres formas fueron las más usadas por las empresas.

La primera es la compra de euros billete para hacer frente a los futuros pagos. Es la vía menos sofisticada y la más cara, porque implica inmovilizar recursos que se van a usar en el futuro, pero es útil cuando aún es incierto el monto que deberá pagarse. Por ejemplo, antes de una reestructuración.

La segunda, más compleja, es el uso de instrumentos financieros, como swaps de monedas y futuros, que dan más certeza sobre cuánto deberán pagar, más allá de las fluctuaciones del euro en el mercado spot.

Por último, en las compañías que reestructuraron sus deudas, se procuró limitar la emisión de nuevos títulos en euros, para reducir la exposición.

Los casos salientes

Las empresas con más deuda en euros son Telecom, que antes del canje de su deuda tenía 890 millones en títulos en euros, y el Hipotecario, que tenía 320 millones de euros en dos bonos.

"Nuestra visión era que el euro iba a apreciarse y, para contrarrestarlo, tomamos varias medidas", aseguró una fuente del Banco Hipotecario. Sólo con el canje de deuda, que concluyó a fines de 2003, la exposición en euros se redujo de 320 millones a 250 millones.

Pero mientras se realizaba la reestructuración, la entidad comenzó a acumular caja en euros, hasta tener unos 70 millones. Cuando finalizó el canje, el banco sabía que tenía que pagar 250 millones de euros hasta 2013, con amortizaciones desde 2008. En una primera etapa, la entidad concretó un swap de monedas, que le permitió asegurarse el flujo de euros para pagar 150 millones de euros, a un precio de u$s 1,214 –muy por debajo de los u$s 1,36 que cuesta hoy–. Por último, y después de una operación que incluyó la venta de euros billete, el uso de futuros, y un nuevo swap por los 100 millones de euros que aún no estaban cubiertos, la entidad logró hedgearse por toda la deuda en moneda europea. "Quedamos cubiertos, de acá a 2013, a un promedio de u$s 1,22 por euro", explicaron en el banco. "Ahorramos más de u$s 30 millones", agregó.

En el caso de Telecom, la apuesta más fuerte estuvo en la oferta de reestructuración. Al margen de una recompra en efectivo, que se hizo en dólares, había dos opciones para los acreedores, y sólo una permitía elegir un título que respetara la moneda de origen. De esta manera, la compañía redujo parte de la deuda en euros. Además, desde comienzos de año, Telecom fue acumulando caja en euros, para enfrentar pagos futuros. Fuentes de la compañía no respondieron sobre si estaban planeando una estrategia de cobertura particular para los próximos años.

Las emisiones en euros llegaron recién sobre la última etapa del boom registrado en los 90, para aprovechar la creciente demanda de inversores europeos. Según datos del Banco Central, representan el 6% –unos u$s 3.500 millones– de la deuda privada total.