Por Eduardo Cardenal - Desde el año pasado, el Estado nacional viene sosteniendo un nivel alto de consumo mediante el déficit fiscal. El deterioro de los números públicos y la continua caída de la inversión forzaron a la administración central a incrementar constantemente las erogaciones y subsidios para que la actividad económica no se resienta previamente a las elecciones. La contracara de la moneda es el enorme incremento de la deuda en pesos y, más recientemente, de la deuda en dólares. Al igual que el menemismo, la segunda administración de Cristina Fernández finalizará con un enorme déficit fiscal y con caída de reservas, sostenidos ambos únicamente mediante emisión de deuda.

A pesar de eso, los grandes inversores confían en un panorama financiero calmo. Las entidades financieras continúan superando los límites autoimpuestos en deuda del Banco Central y las compañías de seguro en los bonos soberanos que pagan tasa de esa deuda. Informalmente, confían en mantenerse en tasa en principio hasta septiembre. De ahí en adelante observarán con mucho más cuidado síntomas de turbulencias.

Una opción para el inversor minorista es acompañar la estrategia de inversión de los grandes inversores, aunque ello no necesariamente sea lo más adecuado para patrimonios pequeños con mayor aceptación de volatilidad. Mediante la Bolsa se pueden adquirir los títulos en pesos a tasa fija con un rinde aproximado de entre 26% y 30% anual, como también se puede llegar a conseguir las Letras del Banco Central. Estas últimas no están exentas del impuesto a los bienes personales, de modo que las que venzan luego de fin de año deberán pagar la alícuota correspondiente si el tenedor supera el mínimo no imponible de $305.000.

Después de septiembre, y con un panorama electoral algo más claro, el mercado se irá preparando para las expectativas postelectorales. La administración entrante necesariamente deberá reducir el gasto público para equilibrar el déficit fiscal y devaluar para licuar la enorme cantidad de deuda en pesos que se acumuló en los últimos dos años de gestión. Adicionalmente, se espera un salto del dólar libre que actualmente se mantiene estancado a pesar del tiempo transcurrido con una inflación persistente.

Las causas son varias, pero la principal es que, ante un cambio de paradigma de Argentina, se espera que los capitales extranjeros realicen las inversiones frenadas en la última década y por lo tanto haya una sobreabundancia de dólares. Sin embargo, si el panorama electoral en algún momento llegase a sugerir una continuidad de las políticas actuales o una corrección lenta y poco profunda, es probable que los inversores que hoy han invertido a tasa fija se vuelquen rápidamente al dólar o a inversiones en el exterior.