SE SUPERÓ LA BANDA QUE HABÍA SIDO PAUTADA EN EL PROGRAMA MONETARIO

El BCRA aceleró el ritmo de emisión y sólo en los primeros 23 días de diciembre emitió $ 2.561 millones, cuando hasta noviembre había emitido apenas $ 2.108 millones en el año.

• “Hay que considerar que se está jugando con fuego”, disparó el economista Orlando Ferreres

• La intervención del Central en el mercado cambiario fue el principal factor de expansión de dinero

En diciembre, el Banco Central aceleró fuertemente el ritmo de emisión de pesos, llegando a registrar un aumento en la Base Monetaria Amplia de 2.561 millones de pesos tan sólo en los primeros 23 días del mes. La constante intervención en el mercado cambiario y la escasa absorción a través de Lebac fueron los principales factores que impulsaron este crecimiento, que fue mayor al que se registró durante los primeros once meses del año y que llevaron a la entidad a superar la banda de emisión establecida en el programa monetario.

Según los números del Informe Monetario que a diario publica el BCRA, en diciembre emitió 3.247 millones de pesos para comprar dólares en el mercado cambiario y así sostener la cotización de la divisa en valores cercanos a los 3 pesos. Si bien comenzó el mes con intervenciones diarias de u$s 65 millones, la mayor liquidación de los exportadores lo obligó a elevar sus compras hasta llegar a los u$s 100 millones por día para evitar que se produzca una fuerte caída del dólar.

Además, como apenas logró esterilizar un pequeño porcentaje de tal emisión, la Base Monetaria Amplia no tardó en llegar a los $ 51.347 millones, cuando a comienzos de mes se ubicaba en $ 48.786. Este crecimiento que se produzco en apenas 23 días fue mayor al que se registró en los primeros once meses del año, cuando la base monetaria subió $ 2.108 millones.

Por otro lado, al incluir a las operaciones de pases dentro de la Base Monetaria Amplia, el número asciende a $ 57.314 millones, casi $ 1.000 millones por encima de lo pautado en el programa monetario. Y si bien hay quienes miden el promedio móvil de los últimos 30 días, esto es una clara señal que muestra el exceso de emisión que hubo durante diciembre.

"Hay que considerar que se está jugando con fuego", disparó Orlando Ferreres, titular de la consultora homónima, en referencia al riesgo inflacionario que puede provocar la emisión. "Es normal que en diciembre haya una mayor inflación, pero esta actitud del BCRA facilita un aumento en los precios", agregó el economista, que prevé una inflación de 1,4% para este mes.

La estacionalidad del mes de diciembre, cuando habitualmente se incrementa la demanda de dinero explica en gran parte esta mayor emisión de pesos. Las fiestas de fin de año y las vacaciones hizo que el público demande más pesos, lo que se tradujo en un aumento del circulante de $ 4.621 millones. Si bien aún no se conoció la inflación de diciembre se estima que rondará el 0,6% anual, cuando en noviembre había sido del 0%.

De este modo, y para abastecer a esta mayor demanda del público, los bancos redujeron no sólo sus compras de Lebac, sino también sus operaciones con pases. Por eso el Central en diciembre sólo logró absorber $ 577 millones a través de pases y apenas $ 18 millones en Lebac. Así el BCRA convirtió a las operaciones de pases en el principal factor de absorción de dinero, desplazando a las Lebac de ese rol que venía cumpliendo en los primeros meses del año. "En países como Estados Unidos los pases son el principal mecanismo de absorción que utiliza el Banco Central", comentó Fausto Spotorno, economista de Delphos Invesment.

Por otro lado, más allá de los pases, el sistema financiero provocó una contracción monetaria de $ 218 millones, a través de la cancelación de redescuentos y de la remuneración de las cuentas corrientes.

A todo esto, las proyecciones indican que en enero habrá un ritmo de emisión similar al del mes anterior ya que el BCRA deberá contrarrestar el mayor ingreso de divisas al país para evitar variaciones bruscas en el tipo de cambio. Previendo eso, y para evitar que la mayor emisión impacte sobre el nivel de los precios, en las últimas semanas el organismo monetario amplió el abanico de instrumentos que utilizará para absorber pesos con nuevos plazos para las Nobac y con la cancelación anticipada de redescuentos.