Por Florencia Donovan - El Ministerio de Economía no sólo se ocupa de llamar a los bancos días antes de sus licitaciones de bonos -los Bonac- para garantizarse una participación masiva, sino que desde hace un tiempo también cuenta con la asistencia del Banco Central (BCRA). La entidad que preside Alejandro Vanoli pareciera haber adoptado el hábito de, horas antes de cada licitación, salir a comprar parte de los títulos que ya tienen en cartera las entidades financieras, para así darles la posibilidad de ofertar por más.

Para hoy, Economía ya anunció una nueva colocación de bonos, la octava desde que comenzó con sus licitaciones en marzo pasado, y ayer, sólo en la Bolsa porteña, se registraron operaciones con Bonac por más de 290 millones nominales. Habitualmente, en el mercado el volumen de operaciones no supera los 4 millones nominales, es decir, apenas un 1,4% de lo que se operó ayer.

"Es un patrón que se viene viendo en las últimas dos licitaciones de bonos", admitió un operador de Bolsa con la condición de no ser identificado. "Hoy [por ayer] fue el bono que más se operó en toda la Bolsa, y casi le empató al Bonar 24, que es el bono que usa el Gobierno para planchar el «contado con liqui» [como se conoce el tipo de cambio que surge de la compraventa de títulos de valores]", subrayó.

Desde marzo, Economía lleva colocados Bonac por unos $ 36.000 millones. Para los bancos, sin embargo, los bonos del Tesoro no son una inversión demasiado atractiva, dado que son títulos en pesos (en un momento en el que el mercado tiende a dolarizarse) e incluso a más largo plazo que las Lebac que emite el BCRA.

"El tema es lo que piensan los bancos con respecto a lo que puede pasar con las tasas de interés", explica Pedro Rabasa, director de la consultora Empiria. "Si hay una corrección cambiaria, muchos creen que las tasas tenderán a subir, con lo cual no están demasiado ansiosos por comprar estos bonos que apenas tienen un premio por encima de las Lebac", continuó.

La compra de Bonac en el mercado secundario sería, en la práctica, otra vía de financiamiento indirecta del BCRA hacia el Tesoro nacional, ya que quedaría fuera de los límites que le impone la Carta Orgánica al banco. Según Rabasa, no obstante, por ahora no serían demasiado masivas las compras, por lo menos en función de lo que se desprende de sus últimos balances informados.

Pero según coinciden en la city, contribuyen para que en cada ocasión Economía logre recaudar en el sistema financiero los $ 3000 millones que anuncia para cada licitación, y más.

Los fondos se suman a su vez a los pesos que el BCRA se encarga de liberar al no renovar todas sus letras en las jornadas previas a las licitaciones del Tesoro. Esta semana, por caso, el BCRA no renovó todas las Lebac que vencían y devolvió al mercado unos $ 2400 millones.

Pesos para cubrir el rojo

El BCRA viene financiando directamente al Tesoro mediante adelantos transitorios -llegó casi al límite de lo que le permite su Carta Orgánica- y ya anticipó que le transferirá además casi el 100% de sus ganancias de 2014, lo que representa unos $ 78.400 millones.

Asimismo, según la normativa en vigor, puede aportar dólares de sus reservas para el pago de deuda en moneda extranjera. "Pero con la evolución de las cuentas externas y de las reservas es más difícil justificar que tiene la solvencia como para ceder reservas de libre disponibilidad", opina Maximiliano Castillo, director de la consultora ACM.

Diego Martínez Burzaco, economista jefe de Inversor Global, destaca que, a medida que se acerquen las elecciones, lo más probable es que el gasto público se acelere y que, por ende, deban buscar nuevas vías de financiamiento. "Eventualmente, están cerca de la meta que se habían puesto a principios de año. Se hablaba del 70% del financiamiento del BCRA, 30% por otro lado", dice el economista.