Por: Jorge G. Herrera - El dólar en Brasil cerró julio con una suba del 10,7% (por encima de los 3,42 reales) y acumula en lo que va del año casi un 29% (en términos reales ya ganó el 21%). Fue así la mejor inversión del mes en el mercado brasileño. En paralelo, el dólar oficial en el mercado argentino se depreció un 1% en julio y un 7,4% en lo que va de 2015 (el "blue" subió un 10,3% en julio y el 8,2% en el año). Vale señalar que las expectativas inflacionarias se ubican en torno al 26% anual para este año. De esta manera, el tipo de cambio bilateral se apreció desde el punto de vista argentino agregando presión a la estrategia oficial de anclar la inflación usando precisamente el tipo de cambio.

Según las proyecciones de los principales economistas y bancos de inversión brasileños, para este año estiman una caída del PBI cercana al 2% y ya ajustaron los pronósticos para 2016 también con crecimiento nulo o levemente negativo. Así esperan que el tipo de cambio en Brasil seguirá bajo presión, no sólo por el flanco fiscal y los desequilibrios externos, sino por la mayor incertidumbre imperante, en gran medida generada por las esquirlas de los escándalos financieros y políticos (Petrobras y otros) que afectan el segundo mandato de Dilma Rousseff, y el blanqueo de la situación fiscal, que sigue dominando la toma de decisiones. Por lo que el tipo de cambio bilateral, en el corto plazo, seguirá jugando a favor de Brasil.

Para tener una dimensión de la pérdida de competitividad del tipo de cambio bilateral con Brasil, estimaciones de E&R dan cuenta que en los últimos cinco años el tipo de cambio real de Brasil contra el dólar se abarató un 75%, pasando de 0,45 (enero 2011) a 0,79 (julio 2015). Mientras que el tipo de cambio real de la Argentina se encareció el 19.4% en dólares, pasando de 1,24 (enero 11) a 1 (julio 15). "Este abaratamiento y (encarecimiento) en dólares de Brasil (Argentina), complica la competitividad de los ya castigados sectores exportadores argentinos que comercian con Brasil, a la vez que le quita protección a la industria argentina", advierte la consultora. "Una medida de esta pérdida de competitividad es el tipo de cambio real bilateral Argentina-Brasil que se apreció un 50% desde 2011 a la actualidad (desde 2,55 a 1,29)".

A la hora de evaluar en qué medida el abaratamiento de Brasil se efectiviza por un encarecimiento de la Argentina en dólares o por un abaratamiento de Brasil en relación con EE.UU., un estudio de E&R muestra que entre 2011 y julio 2015, la apreciación del tipo de cambio real bilateral efectivamente observada es de un 49.8%. Pero lo más interesante es que concluye que la pérdida de competitividad precio por tipo de cambio de la Argentina frente a Brasil se debe en un 22% al encarecimiento de la Argentina en dólares y un 78% al abaratamiento de Brasil en dólares durante 2011/2015.

Para el comercio bilateral, este panorama marca, por lo menos, la tendencia de lo que resta del año. Aunque como siempre se advierte, no todo depende del tipo de cambio, ya que el nivel de actividad ha sido quizás el factor que más explicó el resultado de la balanza bilateral en los últimos años. Por lo que un Brasil en recesión no hace más que prometer que la balanza bilateral se inclinará aún más a su favor.