Por: Pablo Wende - El aumento de la brecha de las últimas semanas y la sensación de un mayor retraso del tipo de cambio incrementaron las apuestas por los bonos "dollar linked", es decir títulos atados a la evolución del dólar oficial. La expectativa de los inversores que realizan este tipo de apuestas es que el escenario cambiará sustancialmente a partir de diciembre cuando asuma un nuevo Gobierno. En este sentido, se espera que el Gobierno acelere la suba del dólar oficial para frenar el creciente atraso cambiario. Y al mismo tiempo se promoverían menos restricciones en el mercado de divisas, lo que iría achicando la brecha con el "blue".

En ese caso, los grandes ganadores terminarían siendo los bonos que ajustan su capital según la evolución del dólar oficial, al revés de lo sucedido en los primeros meses de 2015. El Gobierno viene planchando el tipo de cambio oficial, que viene aumentando mes a mes por debajo de los niveles de inflación. Pero el panorama se agravó en los últimos meses ante el fortalecimiento del dólar a nivel internacional, que impactó en una caída de las monedas emergentes y de los precios de las materias primas.

"Analizando la evolución del tipo de cambio nominal, inflación y tipo de cambio real, la conclusión de que el precio del dólar está atrasado resulta tangible", indicó en un reciente informe la consultora First. "Considerando algunos determinantes del tipo de cambio en el mediano plazo, como ser la emisión monetaria, el déficit fiscal y la balanza comercial, la conclusión anterior se ve reforzada", agregó el trabajo.

Para aprovechar este escenario, que estaría reflejando un atraso cambiario creciente, la consultora recomienda invertir en bonos "dollar linked". Estos bonos, explican, se adquieren en pesos, pero pagan intereses y amortización en moneda local ajustados al tipo de cambio de la fecha de pago, con lo que los flujos están cubiertos ante la depreciación cambiaria. Dentro de esta categoría hay dos tipos de papeles: los títulos públicos emitidos por el Gobierno nacional, provincias y Ciudad de Buenos Aires. Y por otra parte están las obligaciones negociables emitidas por compañías privadas.

Entre las compañías que emitieron bonos ajustados por dólar oficial se encuentran YPF, Vicentín, Galileo, aval Rural y Cresud, es decir empresas relacionadas al agro y al sector petrolero, que tienen una vinculación con el mercado exportador. El problema de estos títulos es que una vez emitidos tienen poca liquidez en el mercado secundario, por lo que el rendimiento se acerca al 4% anual más la evolución del dólar oficial.