LAS DECISIONES PODRÍAN TENER UN IMPACTO EN LAS TASAS DE CORTO PLAZO

La combinación de medidas busca darle a la entidad un mayor manejo de la liquidez a través de instrumentos de mercado y no de herramientas compulsivas

El Banco Central quiere tener un control más fino sobre la liquidez del sistema. Para eso, dispuso una combinación de medidas que incluye una baja de encajes y una suba de la tasa de pases de la entidad. De esta manera, el organismo que preside Martín Redrado quiere incrementar la proporción de la liquidez de los bancos sobre las cuales el Central tiene incidencia a través de las variaciones de tasa.

La reducción de encajes es de dos puntos para las colocaciones en pesos a la vista y a plazos residuales menores a 30 días, y de un punto para las colocaciones con plazos de 30 días o más. En el caso de cuentas corrientes y cajas de ahorro en pesos, pasan del 18% al 16%. Esto significa una liberación de aproximadamente $1.700 millones. Sin embargo, en la medida en que la baja de encajes se combina con la suba de tasas, pierde, según entienden y pronostican en el Central, su carácter expansivo.

La suba de tasas que acompaña esta medida es de 25 puntos básicos, y se aplica tanto a los pases activos, cuando el central inyecta liquidez, como pasivos, cuando absorbe. Hoy se ubican en 3,0% las primeras y 2,5% las segundas, que entonces pasarían a 3,25% y 2,75%, respectivamente.

Si bien en el corto plazo el resultado final de la combinación de medidas dependerá de lo que decidan hacer los bancos con esa plata, en el Central calculan que entre un 60% y un 70% del dinero liberado terminará siendo absorbido a través del mercado de pases. El saldo vigente de pases pasivos se ubica en el orden de los $ 5.000 millones.

De todas formas, como la mayor parte de los pases corresponden hoy a bancos públicos, y son la contraparte de los depósitos del sector, que se caracterizan por su volatilidad, la variación del stock no es un parámetro sobre el cual el Banco Central está haciendo previsiones demasiado estrictas.

Cuestión de tasas

En los hechos, se trata de la primera vez que el Banco Central decide efectuar una suba de tasas en un segmento sensible como el de los pases.

Seguramente, la medida tendrá un impacto sobre la estructura de tasas del sistema, elevando las de corto plazo, por una cuestión de arbitraje de posiciones.

El impacto podría sentirse también en las licitaciones de Lebacs, donde el Central ha "rehabilitado" las colocaciones a menor plazo, después de varios meses de no haber ofrecido estos títulos.

En la medida en que los bancos tengan la opción de prestarle al BCRA, a través de los pases, a una tasa de 2,75% a siete días, ejercerán mayor presión sobre las captaciones en Letras.

En el Central admiten que es posible que un reacomodamiento de las tasas de corto se produzca, pero no esperan subas en las de largo plazo.

Otro efecto lateral que tendrá la combinación de medidas del Banco Central es una mejora en la rentabilidad de las entidades, ya que si destinan esa liquidez liberada al mercado de pases, obtendrán una interesante rentabilidad por sus recursos.