Por: Pablo Wende - Ni el fallo a favor de la Justicia norteamericana (ver pág. 2) consiguió sacar los bonos argentinos de su letargo. Los precios prácticamente no se movieron en Nueva York, Los títulos argentinos sufrieron un deterioro leve en agosto, en línea con lo que pasó con la mayor parte de la deuda de los mercados emergentes en general. El Bonar 24 llegó a tocar un techo del 11% anual en su rendimiento y ahora se estabilizó en la zona del 10,7%. Se trata de un papel emitido con legislación local. Aún así, el pago de cupones en noviembre aún está bajo sospecha por distintas presentaciones realizadas por fondos buitre.

Cada vez juega un rol más preponderante un cambio de Gobierno. Un bono más corto como el Bonar 2017, que también ha sido emitido bajo ley local, sufre asimismo los efectos de esta incertidumbre. Cotiza a u$s 98. Como tiene un cupón del 7% anual, el rendimiento de este título volvió a ubicarse por encima del 10% anual en dólares. Luce como una alternativa inmejorable, por lo menos para aquéllos dispuestos a asumir riesgo argentino, con una tasa de interés única para un plazo tan corto. Los precios de la deuda argentina que está completamente fuera del alcance de los fallos de Griesa marca que el camino para la mejora de precios y baja de rendimientos es bastante significativo. El caso más contundente es el de la Ciudad de Buenos Aires. El bono Tango que vence en 2021 cotiza a u$s 104 y rinde por debajo del 8% anual en dólares. Claramente éste es el nivel al que podría aspirar la deuda emitida por el Gobierno nacional, una vez que la Justicia norteamericana vuelva a autorizar pagos. Es un rendimiento similar (8% anual en dólares) al de los bonos de Petrobras. Por eso mismo parece hoy una tasa difícil de perforar, aun en un escenario favorable en el que se destraba el mercado externo. También los bonos emitidos por la provincia de Buenos Aires marcan un comportamiento interesante y se mantienen con un rendimiento muy parecido a las propias emisiones soberanas, aunque un escalón encima de la Ciudad. El título que vence en 2021 rinde un 11%. En el caso de las provincias petroleras como Neuquén o Chubut, que tienen títulos emitidos con garantía de regalías hidrocarburíferas con vencimientos en 2021 y 2022, los rendimientos caen en el medio, al 9,5% anual. Algo parecido sucede con la deuda corporativa. El caso más notorio es el de YPF, una empresa con mayoría estatal, pero cuyos pagos no corren peligro "judicial". El bono emitido por la compañía a 2025 se mantiene arriba de la par. Ayer finalizó en u$s 101,5, lo que representa un rendimiento del 8,2%, casi tres puntos menos que el Bonar 24. Los bonos emitidos por los principales bancos locales (Macro, Hipotecario o Galicia), que vencen entre 2016 y 2018 presentan rendimientos cercanos al 8,5%. Se trata de valores que están muy lejos del "selected default" con el que fue calificada la deuda soberana. El mercado tampoco parece demasiado preocupado por el futuro repago de esta deuda, aun cuando el Central se está quedando con menos reservas.