EL RENDIMIENTO DE LA LETRA A UN MES PASÓ DEL 2,84% ANUAL AL 3,01%

Luego de haber elevado el rendimiento de los pases, el BCRA incrementó ayer la tasa de las Lebac a un mes y a tres meses de plazo. Las ofertas alcanzaron los $ 857 millones.

• “Es una suba coherente pero no es un cambio de tendencia”, señaló Panero, del Banex

Con el fin de absorber la mayor liquidez posible del sistema el Banco Central elevó ayer el rendimiento de las Lebac de más corto plazo y la tasa de la letra a un mes pasó del 2,84% al 3,01% anual, mientras que la que vence en tres meses subió de 3,54% a 3,68%. Así, el organismo monetario trasladó a sus títulos el alza que el día anterior había efectuado en el rendimiento de los pases a 7 días, que subieron del 2,5% al 2,75% anual.

"El BCRA necesita esterilizar los pesos que liberó con la baja de encajes y para absorber más dinero era lógico que tuviera que subir la tasa de las Lebac", explicó Gustavo Rizzi, portfolio manager de la Banca Nazionale del Lavoro, haciendo referencia a la medida que hace unos días tomó el Central y con la que liberó cerca de $ 1.700 millones.

Y este exceso de liquidez se sintió en el mercado. Las ofertas por Lebac totalizaron unos $ 857 millones, cuando la entidad monetaria había llamado a licitar por $ 600 millones. De todos modos, el Central sólo aceptó $ 752 millones y así logró cancelar los vencimientos de todo el mes, que sumaban $ 748 millones.

Por otro lado, en los bancos creen que la suba de ayer no significa que haya un cambio de tendencia en la tasas de las Lebac, sino más bien un reacomodamiento en la curva de rendimientos. "Es una suba coherente después de haber elevado el rendimiento de los pases pero no es un cambio de tendencia", señaló José Luis Panero, gerente financiero del Banex.

"Ahora el BCRA tiene más margen para comprar dólares ya que al no tener más vencimientos todo lo que emita de Lebac en lo que queda del mes (restan dos licitaciones) implicará una absorción neta de billetes", destacaron en la mesa de dinero de un banco de primera línea.

En este trimestre, si es que quiere cumplir con lo pautado en el Programa Monetario, el BCRA tendrá que llevar a cabo una política contractiva y para eso debió recurrir a esta suba en el rendimiento de sus títulos. Cabe recordar que las Lebac son una de las principales herramientas con las que cuenta el organismo monetario para esterilizar los pesos que emite cada vez que interviene en el mercado cambiario.

La medida de reducir el encaje no fue tomada sólo de manera conjunta con la decisión de elevar el rendimiento de los pases, sino que además fue seguida inmediatamente por una suba en la tasa de las Lebac. "La absorción a través de pases es muy precaria porque es sólo por siete días", comentó Panero, quien agregó que la manera lógica de absorber la Base Monetaria es vía Lebac.

En tanto, en la licitación de ayer el mercado mostró una clara preferencia por los títulos de corto plazo. Sólo las Lebac a un mes y a tres meses concentraron más del 25% del monto ofertado y, salvo los $ 85 millones que apuntaron a las Nobac a 4 años indexadas, el resto fue a plazos menores a un año. Así, la duración marginal de la licitación de ayer fue de 352 días, cuando el martes anterior el plazo promedio había sido de 553 días.

Y excepto en las letras más cortas, en el resto de los plazos el organismo monetario continuó con la baja de tasas, aunque de una manera muy leve. El rendimiento de la letra a seis meses, por ejemplo, bajó del 5,40% al 5,39% anual y la Lebac a nueve meses pasó de rendir 5,70% a 5,69% anual.

Por otro lado, comparando la brecha que hay entre la tasa de los títulos en pesos y la de los títulos indexados, se ve que el BCRA redujo la inflación implícita esperada para este año. Hace una semana había una diferencia de 6,32%, porcentaje que ayer se redujo al 6,05%.