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| Caen los bonos emergentes por la suba de tasas en EE.UU. |
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15/08 - 21:00 El Cronista Comercial |
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AUMENTA EL COSTO DE FINANCIAMIENTO EN LATINOAMERICA
El incremento de los rendimientos en EE.UU., se reflejo en caída de los bonos emergentes de más del 6%. Se estima que la tasa continuará subiendo, aunque a menor ritmo
La importante suba de tasas del Tesoro de EE.UU. presentada en los últimos dos meses, elevó el costo de financiamiento y en consecuencia redujo el precio de los bonos en las economías emergentes latinoamericanas.
En Brasil, los títulos cayeron desde mediados de junio entre el 3% y el 13%, según el plazo de vencimiento. La situación no fue diferente para México, Chile y Colombia en donde los precios presentaron bajas de entre el 6% y el 9%.
En cambio, en Venezuela, mejores precios del petroleo y el exitoso canje de Bradys permitió que sus bonos sólo reflejaran bajas menores al 1%.
Este escenario negativo en deuda emergente es principalmente el producto del importante up-side observado en los retornos de las tasas americanas. Desde el mínimo reflejado el 13 de junio pasado la tasa a 10 años de plazo subió un 44% y se ubica en torno al 4,5% anual. En tanto que a 5 años el rendimiento es del 3,4% anual y a 30 años del 5,3%, lo que representa en sólo dos meses subas del 68% y 29% respectivamente.
Finalización de la política monetaria laxa implementada en los últimos años por la Reserva Federal, déficits fiscales récord –que llevan a sucesivas emisiones de deuda–, menores riesgos de deflación y principios de reactivación económica son, entre otros, los factores que llevan a reducir a los inversores sus tenencias en bonos americanos, y en consecuencia a subir su tasa. Asimismo, los analistas no dejan de señalar que el fin en este ciclo de recortes de la tasa Fed frena al mercado hipotecario, ante lo cual los fondos que otorgaban esos créditos desarman carteras y venden parte de los títulos que la conformaban, situación que aumenta aún más la oferta de bonos.
A esta situación no resulta ajena Latinoamérica. La suba en la tasa del tesoro de EE.UU. (tasa libre de riesgo) sobre la cual miden su retornos los países emergentes, genera un alza en los retornos del país como producto del mantenimiento del diferencial. Tal incremento se refleja en un mayor costo de financiamiento y en un límite a la entrada de capitales hacia la región, dado que ya la ecuación riesgo-beneficio no resulta tan atractiva como antes.
Cautela en emergentes
Si bien los analistas hoy se muestran cautelosos al recomendar inversiones financieras en la región, hay quienes estiman que una vez estabilizado el mercado de deuda estadounidense los flujos de capitales hacia emergentes y el atractivo por sus activos continúe.
Leonardo Chialva de Delphos Investment consideró que “el movimiento más fuerte en los rendimientos americanos ya pasó y que desde ahora se verá un mercado más estable”. En ese escenario –aunque siempre mirando que sucede en EE.UU.– el analista afirmo que los activos brasileños resultan atractivos.
Juan Katz, portfolio manager del ABN Amro, sostuvo que “a pesar de que estos movimientos desvían la atención de los inversores y reducen el apetito por riesgo emergente, estimo que solo es un impacto coyuntural de corto plazo”. Katz agregó que “una vez estables las tasas, los flujos hacia los mercados emergentes retornarán”.
Sin embargo, más escéptico, Luciano Laspina, de Macrovisión, señaló que “ante la importante corrección experimentada, un frente externo complicado y problemas internos en algunos países, mantener una posición conservadora en estos países parece ser lo más acertado”.
En igual sentido, Mariano Arrieta de Puente Hermanos destacó que “con rendimientos más atractivos en EE.UU., hoy en día pienso más antes de asumir riesgo soberano emergente, que ya presentó una baja importante en lo que va del año”. |
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