EL JUEVES EL BCRA INTENSIFICA SU POLÍTICA CON LA PRIMERA LICITACIÓN PARA CANCELAR REDESCUENTOS

Desde comienzos de año el BCRA encaró una fuerte política monetaria contractiva y los pases fueron la principal herramienta a la que recurrió para absorber pesos.

• “En esta época cae estacionalmente la demanda de dinero”, explica Aldo Abram, de Exante

• Por intervenciones en el mercado cambiario en el mes se emitieron apenas $ 275 millones

La política monetaria contractiva que desde enero encaró el Banco Central ya está dando sus frutos. Tan sólo en los primeros 11 días del año el organismo monetario retiró del mercado 2.272 millones de pesos, intentando mantener así bajo control el riesgo inflacionario.

La absorción más importante se realizó con operaciones de pases pasivos, en las cuales los bancos le dan pesos al Central por un plazo de 7 días y éste les paga una tasa de interés y como garantía les entrega Lebacs. Por esa vía, en lo que va de enero el organismo monetario esterilizó $ 2.064 millones, a una tasa que comenzó el mes a 2,5% anual y que luego subió al 2,75%.

Justamente, esa alza en el rendimiento fue lo que llevó a los bancos a incrementar sus operaciones con pases, potenciando así la absorción de pesos a través de ese instrumento. Además, de manera conjunta con la suba de tasas el BCRA redujo el nivel de encajes de los bancos (es un porcentaje de los depósitos que debe permanecer inmovilizado en el Central) y así en un día logró absorber cerca de $ 1.000 millones que habían sido liberados con la baja de encajes. "Eso demuestra que en la medida en que se quiera absorber más se va a tener que afectar la tasa de interés", señaló Manuel Solanet, titular de la consultora Infupa.

La suba de tasas de los pases fue sólo una de las jugadas que desplegó el Banco Central para poder reducir el nivel de emisión, después de haber lanzado en diciembre billetes por más de $ 3.400 millones.

Esta fuerte emisión respondió a un aumento estacional en la demanda de dinero, producto de las fiestas y de las vacaciones de fin de año. En cuanto a la inflación de diciembre, Carlos Pérez, gerente general del BCRA, aseguró que "más del 60% del bimestre diciembre 2004 - enero 2005 se explica por factores extraordinarios". Además, agregó que a partir de enero cambiarán las condiciones de expansión monetaria y fiscal que presentó diciembre.

Para Aldo Abram, titular de la consultora Exante, "el Central demostró tener una enorme cantidad de instrumentos para mantener la emisión dentro de los márgenes previstos", y señaló además que "la absorción de este mes responde a la caída estacional en la demanda de dinero que siempre se da enero".

Otra de las armas que tiene el Central para retirar pesos del mercado es la cancelación de redescuentos, vía por la que en lo que va de enero esterilizó un poco más de $ 190 millones. Y buscando potenciar la absorción a través de esta herramienta, este jueves se realizará la primera licitación (por $1.500 millones) para que los bancos cancelen anticipadamente sus deudas con el BCRA, por donde se espera absorber cerca de $ 1.000 millones. "Los bancos están muy líquidos y seguro se va a esterilizar mucho dinero en la licitación", destacó Fausto Spotorno, de Delphos Investment.

Como parte de su política contractiva el BCRA redujo además fuertemente su ritmo de intervención en el mercado cambiario y después de comprar un promedio de u$s 70 millones diarios en diciembre, hoy no sólo no interviene todos los días sino que cuando lo hace, sus compras rondan los u$s 25 millones. De este modo, en los primeros 11 días de este mes, la intervención en el mercado cambiario le demandó una emisión de apenas $ 275 millones.

Eduardo Levy Yeyati, ex economista jefe del Banco Central, confía en que la entidad cumplirá con la meta de emisión pautada en el Programa Monetario, aunque advirtió: "Salvo que se decida mantener un tipo de cambio nominal alto".

Por otro lado, a través de las licitaciones de Lebac y de Nobac el BCRA absorbió en enero $ 291 millones y como ya canceló todos los vencimientos de este mes aún tiene las dos licitaciones que le quedan de este mes más para seguir absorbiendo pesos. Mañana llamó a licitar por $ 200 millones y, después de la suba en las tasas de las letras corto que se produjo en la semana anterior, se espera que haya más interés de los bancos por estos instrumentos.