La decisión del Banco Central de aumentar los montos que los inversores deben colocar como garantía a partir de hoy cada vez que compren dólares a futuro encarecerá hasta en un 7% el costo que enfrentan para cubrirse de una eventual devaluación. Desde ahora, por ejemplo, los contratos que vencen a fin de 2016 y que cotizan a $ 13,65 empezarán a tener un costo de $ 14,60.

El Rofex, la plaza local de derivados reabrirá hoy después de haberse mantenido suspendido durante dos días enteros ante la "incertidumbre" y la necesidad de adaptar los sistemas que generó la nueva resolución oficial. El mercado espera para las primeras horas de la rueda una fuerte caída en el volumen de operaciones, por las estrictas limitaciones que dispuso el Banco Central.

El cambio en las garantías, anunciado el último viernes, encareció todos los contratos de dólar, no sólo por el aumento del 20% en los montos que los inversores deben depositar como respaldo de su posición, sino también por la nueva exigencia de tener que integrarlas en efectivo y en moneda local. 

Hasta el último viernes, esa garantía podía ser colocada con otro tipo de activos: títulos públicos, Lebac, fondos comunes de inversión, acciones o plazos fijos. Ahora, el Banco Central y la Comisión Nacional de Valores (CNV) requieren mantener inmovilizado ese monto, con lo cual obligan a los inversores a asumir un alto costo de oportunidad, que está dado por el rendimiento que podrían obtener al mismo tiempo por colocar ese dinero en algún otro instrumento.

Para el contrato más largo, que vence en diciembre de 2016, y que hoy se ubica en los $ 13,65, las empresas que lo suscriban deberán empezar a asumir un dólar de $ 14,57. Para los que vencen en septiembre de ese mismo año, el tipo de cambio pasará de los $ 12,80 a $ 13,50; para los de junio, de $ 11,47 a $ 11,93; y para los de marzo, de $ 10,75 a $ 11.

Sucede que el Banco Central resolvió aumentar las garantías que deben depositar los inversores del 12% al 20% anual. Con esto, la empresa que quiere comprar u$s 1 millón a diciembre de 2016 debe considerar ahora que deberá pagar $ 13,6 millones en esa fecha y colocar una garantía de $ 2,3 millones. Pero el requisito de mantenerla inmovilizada lo obligará, además, a asumir un costo de oportunidad de $ 923 mil (lo que obtendría si, simultáneamente pudiera invertirlo en algún instrumento en pesos, que hoy rinde un 30,5% anual). Así, el importe total que deberá pagar (recuperando luego la garantía) para acceder a estos contratos asciende a $ 14,6 millones. El tipo de cambio implícito en la operación equivale a $ 14,57, y es casi un 7% más alto que el que indica la cotización de mercado.

Este ajuste le permite al Gobierno encarecer los futuros pero mantenerlos, a la vez, con un "maquillaje" que evite reflejar el aumento en las expectativas de devaluación. El aumento de las garantías logrará, de esta manera, el mismo efecto que hubiera provocado una suba de hasta 70 centavos en las cotizaciones, pero dejando estables los precios en la pantallas.