Por: Pablo Wende - El lunes próximo el Gobierno cancelará el cupón de intereses del Bonar 24, para lo cual destinará una suma cercana a los u$s 250 millones. Se estima que la mayor parte de este pago impactará en las reservas, ya que este bono, si bien fue emitido bajo legislación local, se encuentra en manos de inversores extranjeros. El stock de reservas que informó ayer la entidad que preside Alejandro Vanoli volvió a mostrar una caída de u$s 74 millones, principalmente por la fuerte demanda que se registra del dólar "ahorro".

Este vencimiento tiene un valor algo simbólico, ya que será el último pago que deberá enfrentar el actual Gobierno antes de la entrega del mando el 10 de diciembre. En realidad, hay otro pago previsto para el 2 de diciembre, que es el del Global 2017. Sin embargo, en este caso no habrá impacto en el stock de reservas ya que se trata de uno de los bonos que se encuentra bajo la restricción ordenada por el juez Thomas Griesa por haberse emitido bajo legislación internacional. Con el de diciembre, este bono ya habrá acumulado tres cupones impagos. 

Los dólares que salen del BCRA son depositados en su totalidad en Nación Fideicomisos, pero aun así siguen contabilizados dentro de las reservas. Según cálculos de consultoras privadas, el monto impago acumulado desde julio del año pasado asciende a u$s 2.100 millones, pero se elevaría a cerca de u$s 3.000 millones a fin de año cuando se agreguen los próximos vencimientos de Par y Discount (ambos caen a fines de diciembre).

El fondo NML viene intentando trabar el pago de este cupón del Bonar 2024, aduciendo que en realidad se trata de un título colocado casi totalmente en el exterior, por lo que no debe ser considerado como "deuda local". De hecho, originalmente se emitieron cerca de u$s 3.000 millones como parte del pago a Repsol por la expropiación de YPF. Luego hubo nuevas emisiones en el mercado internacional, que fueron casi en su totalidad adquiridas por inversores extranjeros. Griesa estudia el reclamo pero por el momento no se ha pronunciado.

El Bonar 24 tuvo una suba significativa en las últimas semanas, junto con la euforia del mercado por el resultado de las elecciones. De hecho, cotiza por encima de la par y su rendimiento cayó al 8,7%, una mejora sustancial respecto de niveles del 11% anual en dólares que rendía hace apenas un par de meses.

Algo similar está sucediendo con el resto de los títulos argentinos emitidos bajo legislación local. El Bonar 2020, que se colocó un día después del pago del Boden 2015, cotiza a u$s 102, cuando fue emitido a u$s 95,2. Su rendimiento ya está bien por debajo del 8% y se ubica en el 7,9% anual. Pero el bono que presenta en el mercado internacional una menor tasa es el Bonar 2017, el más corto de la curva, con apenas el 7% anual.

Se trata del precio más alto que han alcanzado los bonos en los últimos años, y por consiguiente sus rendimientos están en un piso. Todo indica que aún tienen un escalón adicional para seguir mejorando, pero en la medida que se achica el "spread" con otros bonos de la región.

Un llamado de atención, además, se produjo ayer, ya que estos papeles sufrieron la primera toma de ganancias en varias semanas. La señal que dio la titular de la Fed, Janet Yellen, tendría un impacto no menor en bonos de mercados emergentes, ya que relativamente perderían atractivo. Algo que en el caso de la deuda argentina comenzó a tener cierto impacto.