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| Analistas anticipan que subirá el costo del dinero hasta marzo |
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17/02 - 08:59 Ambito Financiero |
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Si bien no hay demasiado consenso en los porqué, los analistas advierten que el comportamiento de la demanda de dinero fue subestimado y ahora esperan ver tasas de interés más altas a lo largo de lo que resta del primer trimestre, ante la incertidumbre generada con el dólar y la reacción de los precios.
Algunos consideran que el sistema financiero llegará a marzo con poco margen de liquidez y ello redundará en presiones sobre las tasas de corto plazo (call money y de pases) más allá de la estacionalidad. Claro que, como contraparte, "es probable que la suba de tasas modere la reciente dinámica alcista del dólar en lo que resta del mes, motorizada por la mayor demanda de divisas asociada a la normalización del mercado de cambios (por mayor giro de divisas por utilidades y dividendos, y recuperación de la demanda de importaciones)", señala el economista Hernán Estevez de FyE. Los pronósticos de este experto contemplan una tasa de inflación rondando el 5% mensual en febrero (2% por tarifazo eléctrico), dato que se divulgará en marzo. Bajo estos supuestos y con un sistema financiero casi en rojo es que vislumbran mayores tasas de corto plazo por encima de la Badlar; lo que complicará la política de esterilización del BCRA vía Lebac. Estevez plantea que al BCRA se le presentará el dilema entre expandir base monetaria vía Lebac o bien elevar las tasas de interés de las mismas. Este economista apuesta que se optará por la segunda opción, y por ello espera un incremento de las tasas de call y de pases, luego acompañadas por la Badlar. "Conforme se materialice el aumento de las tasas de corto plazo, entendemos que el valor del dólar tenderá a estabilizarse, aunque de manera transitoria (producto del aumento de la tasa y la expectativa de inflación)", sostienen los economistas de FyE.
Por su parte, el economista Aldo Abram se muestra más preocupado por la incertidumbre generada, sin motivo, tras la suba del tipo de cambio, de más del 10% en unas semanas. "Esto de flotación sucia no tiene nada que ver con la realidad", señala el director de Libertad y Progreso, quien cuestiona "por qué no usaron el swap de reservas que ya estamos pagando para frenar al dólar". Abram hace hincapié en la innecesaria apreciación del peso que convalidó el BCRA, tras la salida del cepo para mantener una tasa exageradamente alta, que terminó acelerando el impacto en los precios futuros. "Pero ahora el problema es que la depreciación del peso viene siendo más alta que lo que se observa contra el tipo de cambio, simplemente porque el dólar también está perdiendo valor. Lo lógico es que esto tienda a reflejarse en la inflación", señala Abram. No se trata de una crítica a la decisión de bajar las tasas sino a no haber hecho sintonía fina para ir moderando la suba y no incentivar compras por cobertura de riesgo de alza. "Dada la fuerte estacionalidad de la demanda de circulante en poder del público, primero al alza a fines de año y luego a la baja en el inicio del siguiente, lo lógico es que el Banco Central modere las variaciones de su precio utilizando las reservas. Comprando divisas cuando aumenta la demanda de moneda local y vendiéndolas para retirar los excesos, cuando cae la preferencia estacional por atesoramiento, para así evitar las oscilaciones bruscas de su valor, que sólo generan perniciosa incertidumbre en la gente", explica. Según Abram esto tiene una ventaja adicional: hubiera implicado un financiamiento a la demanda interna con las divisas vendidas por el BCRA y porque, además, no habría existido tanto incentivo a salirse de pesos hacia el dólar, generado por el temor por el alza brusca.
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