El Banco Central (BCRA) anunció que dejará de poner el foco en los agregados monetarios para trasladarlo hacia la tasa de interés, al considerarla un instrumento más idóneo para combatir la inflación de ahora en más, dado que el grueso de su tarea para retirar pesos de circulación ya fue cumplida.

La declaración, que apareció anteanoche en el comunicado con que el BCRA da a conocer los resultados de la subasta semanal de títulos de deuda (Letras y Notas) con que regula la oferta monetaria, fue interpretada en el mercado como un nuevo paso en la transición hacia un esquema de "metas de inflación".

Ese tránsito tiene escalas, entre otras cosas, porque el país aún carece de mediciones confiables del nivel de variación en los precios.

"Es un dato positivo, porque incrementará la eficiencia de la política monetaria en relación al logro del objetivo inflacionario, asegurando además que el tipo de cambio flote. Y porque al concentrarse en la tasa devengada por las Letras antes que en la cantidad de pesos absorbida, podrá relajar la presión sobre un instrumento que le había generado un perfil de vencimientos muy exigente y concentrado en el corto plazo", valoró el economista Gabriel Caamaño Gomez, de la consultora Ledesma.

Sin embargo, advirtió que esa definición es contraria a la visión de otros miembros del equipo económico "que han señalado valores máximos para el dólar como un instrumento para acotar expectativas".

Para Eric Ritondale, de EconViews, esto deja a la vista que el BCRA "se siente más cómodo administrando la liquidez y las tasas, que intentando regular la velocidad de crecimiento de la cantidad de dinero", algo que juzga como un progreso, dado que "la demanda de dinero es bastante volátil en la Argentina". "La señal al mercado es que, de ahora en más, hay que concentrarse mucho más en el sendero de tasas de interés", concluye.

Su colega Federico Furiase, del Estudio Bein & Asociados, explica que, hasta ahora, el corredor de tasas de interés quedaba definido por el objetivo de pesos a retirar en cada licitación de letras. "Pero ahora -prosigue-, al dar por cumplida la fase de absorción monetaria, el BCRA intentará calibrar primero el corredor de tasas y dejará que la liquidez del mercado sea la variable de ajuste."

Furiase incluso considera esta transición como "natural", más aun teniendo en cuenta "que hacia adelante podría encontrar limitaciones para retirar pesos del mercado frente a la alta concentración de vencimientos de letras que enfrenta (cerca de la mitad del stock de Lebac vencen en un mes) y la volatilidad de la preferencia de liquidez de los agentes". "Con el manejo de este instrumento, intentará coordinar expectativas para converger a la meta de inflación anunciada, intentando disociar gradualmente la dinámica de precios del vaivén del tipo de cambio", sostiene.

El presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, reiteró ayer que no cabe esperar un impacto inmediato de la política monetaria sobre la inflación. "Los estudios muestran rezagos de unos seis meses", dijo, al disertar ayer en la Academia Nacional de Ciencias Económicas y tras adjudicar los niveles actuales a la "fuertísima expansión en los agregados que vivimos en la segunda mitad de 2015 y que tendrá efectos que se expandirán durante el primer semestre".