La Argentina recibió órdenes de inversores ayer por más u$s 67.000 millones en su regreso a los mercados internacionales, tras quince años en default, para colocar cuatro series de bonos. La operación concentró el monto de ofertas más alto de la historia de los países emergentes, que superó en 4,5 veces el tamaño de deuda que tiene previsto tomar el país (unos u$s 15.000 millones, de los cuales unos u$s 10.000 millones tendrán como destino el pago a los holdouts).

Las tasas de corte se resolverán recién hoy. Pero, según trascendió, los títulos que se emitirán a tres años convalidarían un retorno del 6,4%; los que son a 5 años, uno del 7%; los que son a diez años oscilarían entre un 7,5 y el 7,625%; y en el caso de los que vencen a los 30 años, mayor al 8%.

"La base está sorpresivamente abajo de lo que esperaba el mercado", dijo Alejo Costa, jefe de estrategia de Puente Hermanos. Y consideró que la tasa futura en nuevas emisiones dependerá del éxito internacional de la colocación de mañana y de los esfuerzos del Gobierno en reactivar la economía. "Si dentro de esa reactivación se acomodan las cuentas fiscales y la inflación empieza a ceder, vamos a ver una compresión del spread y pueden haber tasas menores a éstas".

Los fondos que se recauden se destinarán al pago de los acreedores "holdouts". Los tenedores de bonos en default, liderados por Elliott Management y Aurelius Capital, recibirán alrededor del 75 por ciento de lo que reclamaron bajo el acuerdo con el Gobierno nacional.

"La Argentina es uno de los pocos casos de reforma positiva, en el espacio de los mercados emergentes, en el que se está viendo una liberalización económica; algo que no se replica mucho en el mundo", dijo John Baur, un gerente de cartera de Eaton Vance, a la agencia Reuters.

Cronograma

La colocación está prevista para hoy y las calificaciones de riesgo anunciadas por las agencias de crédito para la emisión fueron de "B3" y "B-" por parte de Moody's y S&P, respectivamente. Los coordinadores globales de la operación son Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan y Santander, mientras que BBVA, Citigroup y UBS actúan como encargados conjuntos de los libros.

En el aluvión de ofertas que recibió el país influyó el esfuerzo de muchos inversores por presentar montos muy superiores a los que finalmente lograrían en la colocación. Esto porque, en este tipo de emisiones, el Gobierno realiza un prorrateo sobre las propuestas que se hayan hecho a la tasa de interés de corte, y adjudica los valores nominales en forma proporcional a los montos solicitados.

Los bonos que se emitirán tienen legislación Nueva York y son bullet, es decir, pagan todo el capital al vencimiento y sólo abonan el interés periódicamente.

El país llevó a cabo dos procesos de reestructuración de pagos en 2005 y 2010 que terminaron con un 92% de la deuda en default repactada. Este viernes, cuando se realice el pago, se llegará al 98%, casi seis puntos más de adhesión el default original de 2001.