EDUARDO CASPANI - Los crecientes vencimientos de deuda que deberá enfrentar el Gobierno durante 2005 –cerca de u$s 13.500 millones si se incluye el pago de intereses de los bonos que se emitirán tras el canje– obligarán al Banco Nación a incrementar la compra de dólares para el Tesoro.

La entidad, que opera como agente financiero del Estado, cumple así un objetivo doble. Por un lado, aumenta la demanda de dólares y evita que el Banco Central tenga que emitir para intervenir en el mercado cambiario, con el consiguiente riesgo inflacionario. En las últimas dos semanas, el Nación realizó fuertes compras de dólares, que totalizaron cerca de u$s 400 millones en enero, un monto superior al que adquirió el Central.

Por otro lado, acumula los dólares necesarios para hacer frente al ajustado programa financiero de 2005. Según un informe de M&S Consultores, en el primer trimestre de este año se deberán pagar unos $ 7.200 millones en concepto de vencimientos de deuda, incluyendo organismos internacionales y deuda performing. De esa cifra, $ 4.800 millones corresponden a deuda en dólares, que obligará al Tesoro a comprar divisas en el mercado, a través del Nación.

"El cumplimiento con las obligaciones externas constituye una normalización de la situación financiera y restablece la demanda de dólares", afirma un consultor privado. "Pero al anticipar las compras, el Tesoro, a través del Nación, le da una mano al Banco Central para que el dólar no siga cayendo", agregó.

De hecho, en los últimos 12 meses el Banco Nación incrementó notablemente la compra de dólares para el Tesoro: según cifras del BCRA, el sector público casi quintuplicó su tenencia de depósitos en moneda extranjera, que pasaron de u$s 232 millones a u$s 1.371 millones. "Esperamos que esta tendencia continúe, no sólo porque necesitan los fondos para pagar deuda, sino porque hay un compromiso político de sostener el dólar en torno a $ 3", señaló el jefe de la mesa de dinero de un banco local.

Con esta estrategia, la cuenta en dólares que tiene el Tesoro en el Banco Nación tiene casi u$s 1.200 millones y son un colchón que ayudará a cumplir con las necesidades de financiamiento de 2005. Pero para cumplir con el Programa Financiero, el Gobierno deberá comprar más dólares y ahí es donde se notará una mayor intervención por parte del Nación.

De los u$s 1.600 millones que deberá pagar el Gobierno en el primer trimestre –teniendo en cuenta sólo deuda en dólares–, el Central sólo podrá financiar, a través de adelantos transitorios, algo más de u$s 260 millones. El resto deberá completarse con lo que se obtenga de superávit fiscal y, de ser necesario, con los dólares que el Tesoro tiene depositados en el Nación.

Así, el primer trimestre puede cerrarse sin requerir financiación voluntaria, gracias al ahorro que se logró en los últimos doce meses y al superávit fiscal, pero implicará una mayor compra de dólares por parte del Nación.

Ahorrar en dólares

En las últimas dos semanas de enero se notó una fuerte participación del Banco Nación en el mercado cambiario, que hasta ahora se mantiene. Los depósitos en dólares del sector público en el sistema financiero se incrementaron a un ritmo de u$s 25 millones diarios hasta alcanzar un récord de u$s 1.665 millones.

Pero el 31 de enero, la cifra se redujo en un sólo día u$s 300 millones. La explicación puede encontrarse en los pagos que el Tesoro debe afrontar en febrero con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El 1 de febrero vencían u$s 135,9 millones y el 22 de este mes, otros u$s 144,1, lo que hace un total de u$s 280 millones.

Para marzo, los vencimientos con el FMi acumulan más de u$s 500 millones y en abril se reducen a u$s 240 millones, teniendo en cuenta aquellos pagos que no son postergables.