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Por Florencia Donovan - Para combatir la inflación, la
conducción actual del Banco Central (BCRA) asumió la titánica tarea de absorber
todos los pesos excedentes del mercado. Hasta ahora, lo vino haciendo colocando
sus títulos, las Lebac. Pero, según confiaron a LA NACION fuentes de la
entidad, estaría estudiando asimismo elevar en las próximas semanas los encajes
bancarios.
Por
cada depósito que reciben del público, los bancos mantienen encajada una
porción en efectivo en el Banco Central, que se supone que sirve para hacer
frente a los retiros y movimientos habituales del sistema. Hoy, las entidades
encajan entre el 13 y 14%, en promedio, de sus depósitos. Al aumentar los
encajes regulatorios, el BCRA estaría retirando una mayor cantidad de pesos del
mercado. Y, a diferencia de las Lebac, por las cuales está pagando tasas del
37,5% anual a 35 días de plazo, la absorción mediante el incremento de los
requisitos de efectivo mínimo de los bancos tendría un costo nulo para la
entidad.
"En el neto, si el Central sube los encajes los bancos tendrían
más incentivos a prestar", dice María Castiglioni, directora de C&T
Asesores Económicos. "Porque en la medida en que el Central tenga que
absorber menos vía Lebac, va a poder bajar las tasas de sus Lebac y, al mismo
tiempo, irían bajando todas las tasas de interés", explica la economista.
Desde
el 16 de diciembre, destaca Amílcar Collante, economista del Centro de Estudios
Económicos del Sur (Cesur), el stock de letras del BCRA subió en un 77 por
ciento. "Con tal cantidad de vencimientos que tiene el Central no sé
cuánto margen tiene de bajar las tasas y seguir colocando letras. La suba de
encajes es otra herramienta de política monetaria", opinó.
Javier
Mutal, director de la consultora Jacob, dice que cada martes vencen cerca de $
70.000 millones de Lebac, que el BCRA debe renovar para evitar volcar nuevos
pesos al mercado. En el balance del Central, en tanto, tienen un peso en el
pasivo no menor. "La proyección de intereses que se debe pagar por Lebacs
durante 2016 es de 11.000 millones de dólares, casi lo mismo que se les pagó a
los holdouts",
ilustra Mutal.
En
los bancos, no obstante, la medida genera reacciones mixtas. Consultados al
respecto por LA NACION, dos banqueros aseguraron que los encajes suelen tener
una incidencia directa sobre el costo del crédito, ya que mientras que los
bancos deben pagar una tasa por la totalidad del depósito, si la porción de
dinero que después pueden prestar es menor, el costo de intermediación
financiera aumenta.
"La
contra que tiene que el Central siga esterilizando vía Lebac es que genera un
déficit cuasi fiscal; el encaje común no, está dentro de las herramientas de
política monetaria", consignó una fuente de un banco extranjero, con la
condición de no ser identificada . "Pero, al mismo tiempo, la diferencia
es que la Lebac fija una tasa de referencia, pero no hace el spread de los bancos. En cambio el costo
del encaje va directo sobre el costo del crédito", aseguró.
Pero
no todas las visiones coinciden. "En un momento normal, sí, es cierto que
una suba del encaje aumentaría el costo del crédito. Pero la realidad es que
hoy no pasaría eso, porque no hay demanda de crédito. Además, todos sabemos que
lo primero que hay que hacer para que se reactive la demanda de préstamos es
atacar el problema de fondo, que es la inflación y las altas tasas de
interés", se sinceró el director de un banco nacional que pidió no ser
nombrado.
La
medida del BCRA, confiaron las fuentes, recién podría conocerse en junio, para
arrancar a comienzos de mes con las nuevas exigencias.
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