Por: Pablo Wende - Con las compras de ayer, el Central consiguió un incremento en el nivel de reservas de u$s 237 millones. De esta forma, la entidad que preside Federico Sturzenegger no sólo le puso un piso a la caída del tipo de cambio, sino que aprovechó para fortalecer su stock de dólares. La verdadera lluvia de dólares que por estos días arrecia sobre el mercado local llevó a cambiar el libreto, al forzar decididamente la intervención en el mercado cambiario, evitando así una mayor disminución en el precio de la divisa.

Con la intervención de ayer, el Central acumuló compras por casi u$s 1.400 millones en lo que va del mes de mayo, notándose una fuerte aceleración desde principios de la semana pasada. De esta forma, ya logró recuperar una parte de los u$s 2.700 millones que dedicó al pago de cupones vencidos desde que se declaró el default en julio de 2014. Las reservas quedaron en u$s 32.260 millones.

La recomposición de reservas luce como un tema menor, casi intrascendente, ante la amplia disponibilidad de dólares que hoy tiene la Argentina. Pero no lo es tanto, si se tiene en cuenta que el nivel actual es en realidad muy bajo. De la cifra total hay que descontar u$s 5.000 millones que se acordó con un grupo de bancos internacionales a corto plazo (once meses) y otros u$s 11.000 millones del swap chino. No se trata, en todo caso, de fondos propios, sino de préstamos. Y además, están los famosos encajes de los depósitos en dólares, que es dinero que les pertenece a los ahorristas.

Cuando se hacen las cuentas, el BCRA no tiene prácticamente dólares propios. Según calculó el economista Nicolás Dujovne, las reservas netas en poder de la entidad apenas superan los u$s 1.200 millones. La compra de divisas permite entonces fortalecer esa posición. Pero se trata de una tarea más bien ardua: a fin de mes se utilizarán otros u$s 2.300 millones para pagar una cuota del vencimiento anual según lo acordado con el Club de París.

Consejos

Varios economistas le recomendaron a Sturzenegger en las últimas semanas que no dude en intervenir para evitar la apreciación cambiaria, empezando por el extitular del BCRA Javier González Fraga. La teoría es que se trata del remedio menos amargo: si en algún momento hubiera que salir a frenar alguna corriente contraria, es decir una corrida contra el peso, el Central podrá vender una mayor cantidad de dólares para sofocarla y, al mismo tiempo, absorber pesos sobrantes del mercado.

El titular del BCRA ya había manifestado su incomodidad en este escenario de apreciación cambiaria por motivos puramente financieros. Pero ayer marcó dónde está el límite bajista del tipo de cambio, al salir a comprar cuando el mayorista perforó los $ 14, tal como lo había hecho en febrero, cuando el dólar amenazó con superar los $ 16.

Si bien recrudecen las preocupaciones por el creciente atraso cambiario, el aspecto positivo es que un dólar planchado limita las pérdidas del Central por las ventas de futuros. El nuevo retroceso que acumula la divisa en lo que va de mayo le provocará un ahorro a la autoridad monetaria, que lleva gastados unos $ 58.000 millones para hacer frente a los contratos que durante la gestión del extitular del BCRA, Alejandro Vanoli, se cerraron a $ 10,50 (aún hay posiciones abiertas por cerca de u$s 5.000 millones).