Por: Pablo Wende - La caída del dólar se convirtió en un dolor de cabeza para el Banco Central, que no ve con buenos ojos una apreciación cambiaria generada por meros motivos financieros. La suba de encajes que se aplicará escalonadamente en junio y julio busca ganar margen de maniobra, ya que permitiría una mayor intervención cambiaria (compra de divisas) sin necesidad de salir a absorber vía Lebac, con el elevado costo que esto significa.

Según cálculos realizados por la consultora FyE Consult, esta última movida de Federico Sturzenegger permitiría intervenir con la compra de poco más de u$s 4.000 millones adicionales en el mercado cambiario. El programa monetario divulgado hace menos de un mes señalaba que el aumento de la cantidad de dinero prevista era compatible con la compra de unos u$s 6.000 millones a lo largo del año (con la consiguiente emisión de pesos).

Pero en la práctica ese límite quedaría expandido a cerca de u$s 10.000 millones, al incorporar el efecto de la suba de encajes, que implica reemplazar un esquema de esterilización muy costosa (a través de Lebac) por otra gratuita. Con semejante monto de compra se supone que alcanzará para ponerle un piso al dólar y además impulsar el precio a partir del segundo semestre. Sin embargo, los pronósticos de los principales economistas se fueron ajustando a la baja y la mayoría estima un dólar por debajo de los $ 16 a fin de año.

"El BCRA generará un aumento ´inducido´ de la demanda de dinero de $ 59,921 M en dicho período ($ 29,606 M y $ 30,306 M, resp.), lo cual le permitirá absorber la (muy probable) emisión de pesos asociada a la decisión de evitar una caída adicional del dólar", explica FyE. Sólo en mayo el Central salió a comprar u$s 1.500 millones para evitar una caída adicional del dólar, que apenas pudo amortiguar.