Por: Ignacio Olivera Doll - La inflación se perfila ya como el primer indicador económico que habrá logrado controlar claramente el Gobierno desde el comienzo de su gestión. Las consultoras privadas ya advierten que en las últimas tres semanas que transcurrieron la evolución de los precios se desaceleró fuertemente y da margen al Banco Central para arriesgar esta tarde una nueva baja en las tasas de interés de la economía. Se estima que, en la licitación de deuda de hoy, el recorte pueda superar el medio punto porcentual y dejar los rendimientos por debajo del 34% anual. 

Federico Sturzenegger encuentra elementos para continuar con el descenso de tasas. Sucede que la "inflación core", el número que mira semana a semana y que refleja el encarecimiento de los precios sin el efecto de los regulados (los ajustes de tarifas) y los estacionales, se consolida en el 2% mensual y muestra los niveles más bajos desde noviembre pasado. 

Ayer, en el mercado secundario, el Banco Central pareció enviar una señal a los inversores de que la tasa de corte de Lebac se ubicará hoy debajo del 33,75% anual. Vendió en estos niveles unos $ 2.500 millones y consiguió con esto una buena absorción.

El mercado parece responder a su modo: en esta plaza, en la que se negocian diariamente los títulos del Central, el volumen cayó fuertemente durante la última semana, desde los $ 8.000 millones hasta los $ 5.000 millones diarios. Los factores son diversos: en primer lugar, hubo una migración de los inversores no residentes, que hoy ya no pueden participar en la licitación (por una decisión del BCRA), desde las Lebac hacia los bonos atados a Badlar; en segundo lugar, la suba de encajes quitó liquidez a los bancos y limitó la demanda del sector sobre estas letras; y en tercer lugar, los menores rendimientos desalientan parcialmente a algunos jugadores y los tientan a empezar a considerar otras alternativas de inversión. 

El mercado cree que aún hay recorrido para bajar las tasas de interés sin que haya grandes variaciones en el tipo de cambio. Y algunos descuentan que el retorno en pesos seguirá atractivo (en dólares) aún cuando se ubique más cercanos al 30% anual. En la plaza de futuros, la tasa implícita para los contratos de la divisa a fin de año es por ahora del 29%. 

Las mesas de dinero de los bancos ya empezaron a insinuar esta semana un leve descenso en los retornos que pagan a los ahorristas por plazos fijos. El sector se esfuerza por mantener el spread entre sus préstamos y su fondeo, a sólo días de que el Central los forzara a aumentar fuertemente el porcentaje del dinero inmovilizado (los encajes), y en un contexto en que la caída de la actividad y floja demanda de créditos les impide acomodar las tasas de sus líneas de financiamiento.