Por: Pablo Wende - Lejos de impulsar el tipo de cambio, el Banco Central deberá ingeniárselas en las próximas semanas para impedir que siga derrumbándose. Sucede que uno de los principales factores que impulsaron a la baja la cotización no sólo seguirá presente sino que tendrá aún más fuerza: las emisiones de deuda de las provincias y en menor medida de las empresas. El escenario más probable es que en lo que queda de junio entren como mínimo u$s 2.000 millones por este motivo, que se suman a la habitual liquidación de divisas por la cosecha de soja.

La semana pasada fue la provincia de Córdoba la que emitió bonos en el exterior por u$s 725 millones, pero todavía esos dólares no entraron. Y en las últimas horas fue la provincia de Buenos Aires la que hizo lo propio. Es probable que en este caso demoren un poco más para ingresar el dinero, aunque junio es un mes especialmente complejo para las finanzas públicas provinciales, ya que coincide con el pago del medio aguinaldo. Por lo tanto, no está claro que la provincia se pueda dar "el lujo" de esperar para ingresar las divisas. En ambos casos la tasa se ubicó por debajo del 8% anual. Y ahora sería el turno de Chubut, que buscará otros u$s 600 millones. Como se trata de bonos que tienen regalías hidrocarburíferas las tasas podría ser todavía más bajas.

Con estos últimos casos, las emisiones de deuda de las provincias en el exterior ya superarán los u$s 5.000 millones en lo que va del año. Y no sería extraño que la cifra crezca un 50% más en los próximos meses. Se trata de un factor que no gravitó en los últimos años, pero ahora representa una porción significativa de la oferta de divisas que recibe el mercado local, permitiendo al mismo tiempo al Central incrementar las reservas cuando esos dólares ingresan.

Con semejante entrada de divisas por el canal financiero la tarea para el Central se multiplica. Sin embargo, en mayo compró u$s 1.500 millones, la cifra más alta desde mediados de 2014, con el objetivo de evitar una mayor apreciación cambiaria. El titular del BCRA, Federico Sturzenegger, intenta no excederse con esas intervenciones para no emitir más pesos en el mercado. Pero debe mantener un equilibrio para evitar que la cotización se aleje demasiado de los $ 14, un nivel para muchos crítico para sostener la competitividad de la economía.

Esta emisión de bonos se suma a la deuda que colocó la Nación. En abril fueron u$s 16.500 millones para saldar la deuda con los holdouts. Y antes el Central había recibido un pase de u$s 5.000 millones de bancos internacionales para fortalecer las reservas (en este caso esas divisas no entraron por el mercado cambiario).

El Gobierno nacional viene cumpliendo con la promesa de no salir al mercado internacional, aun cuando podría aprovechar la reducción de las tasas. Las necesidades de financiamiento en dólares las viene cubriendo con la emisión de Letes (Letras de Tesorería), que licita cada dos semanas. Hasta ahora ya captó más de u$s 1.300 millones, pero en la última emisión el monto captado fue mayor que en las anteriores (llegó a u$s 600 millones).