Por Ignacio Olivera Doll -  Los números que llegan a las oficinas de Federico Sturzenegger indican que el ajuste monetario del comienzo de la gestión empieza a rendir sus frutos: la inflación de la economía argentina, medida semana a semana por las consultoras privadas, ya es la menor registrada en ocho meses y consolida un ritmo de suba de apenas el 1,8% mensual. El mes de junio entero redondeará el menor registro de la era Macri, cercano al 2%, y dará señales de que los precios están ya bajo control.

En este escenario, el Banco Central encuentra allanado el camino para avanzar a paso firme con su baja de tasas: el mercado espera que en la licitación de deuda de hoy profundice aún más la tendencia decreciente que había iniciado a fines de abril, si bien considera que optará por moverse con algo más de prudencia que en las últimas semanas. Si esta especulación se confirma, los rendimientos de las Lebac podrían hundirse a partir de hoy por debajo del 33% anual.

Mientras tanto, el sistema financiero se acomoda lentamente a estas nuevas condiciones. Las tasas de interés que pagan a los grandes ahorristas por el dinero que ellos guardan en las sucursales a plazo fijo cayeron ayer por debajo del 29% anual, y las que ofrecen a los minoristas ya se ubican por debajo del 27%. El retorno es ya muy inferior a la inflación actual pero está más a tono con las expectativas que tiene el mercado para los precios en los próximos meses. Y luce, así y todo, todavía visiblemente atractivo frente a las proyecciones que trazan para el dólar para el mediano plazo. En los créditos, la baja de tasas tarda en llegar por la fuerte suba de encajes que resolvió el Central semanas atrás, que los obligó a inmovilizar alrededor de $ 47.000 millones para compensar su política monetaria. 

Sturzenegger podría dejar hoy la tasa de interés a 35 días, que sirve de referencia para toda la economía, más cercana al 32,75% anual. El costo del dinero se ubica ya 5 puntos porcentuales por debajo del que tenía en abril, cuando el Central mantenía su preocupación sobre las presiones cambiarias y el repunte de los precios.

Sucedió que, en las últimas semanas, el dólar mostró una clara tendencia bajista, que amenazó incluso con recortar toda la competitividad ganada por algunos sectores de la industria después de la devaluación. El rubro más afectado hoy es el turismo receptivo, en el que para esta temporada invernal se advierte ya la menor cantidad de reservas de los últimos años. Pero en la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME) alertan también sobre una lista extensa de actividades en riesgo: frutícola, vitivinícola, forestal, apícola y algodonera, entre otras.

Los precios de los bienes y servicios también empezaron a desacelerarse con fuerza desde la segunda quincena de mayo. La inflación semanal se ubica desde entonces en un rango de entre el 0,1% y el 0,5%, y confirma que, para este mes, la economía mostrará el menor registro de la actual gestión. Si bien se espera que mañana mismo el director del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), Jorge Todesca, revele una cifra mayor a la esperada para el mes de mayo, en torno al 4%, el dato terminará por confirmar una caída respecto del mes anterior. 

En este escenario, Sturzenegger tiene un amplio margen para avanzar con la baja de tasas que inició semanas atrás. No sólo hay señales de que ya hay pocas amenazas sobre la inflación núcleo (estabilizada ahora por debajo del 2% mensual), sino también una convicción del sector privado de que la reducción en los costos de su deuda no tiene vuelta atrás y es momento de aprovechar los últimos jugosos retornos que dan sus Lebac. La mayor demanda que se percibe en los plazos más largos es una evidencia de que el mercado comparte esta misma idea.