Por Florencia Donovan - Un blanqueo exitoso de capitales podría no sólo salvar el año fiscal para el Gobierno, sino que también podría apuntalar las cotizaciones de bonos y acciones locales. La demanda de los contribuyentes que intenten compensar con activos de alto rendimiento el costo impositivo del blanqueo ayudará a tal fin, lo mismo que el mayor flujo de dinero que, se supone, estará disponible en el mercado local a partir del proceso de exteriorización de capitales que se inició formalmente la semana pasada.

"Hay algo que es cierto y que puede generar una mini burbuja de los bonos, y es que la gente que pague el impuesto especial del 10% va a buscar revancha inmediata e intentar recuperarlo lo antes posible. Eso podría generar una suba inicial de algunos bonos", dice Leopoldo Olivari, operador de Bacqué Sociedad de Bolsa.

El título más recomendado por los analistas para recuperar los costos del blanqueo es el Discount en dólares, tanto en sus versión con legislación local como en su alternativa con ley de Nueva York (DICA y DICY, respectivamente, en la jerga bursátil). En tal sentido, suena como uno de los de mayor potencial de suba en los próximos meses. En el mercado local, el Discount está rindiendo en torno al 6,75 por ciento.

En menor medida, también se recomienda tener en cuenta el Bonar 2024 podría verse beneficiado con el blanqueo. Lo mismo que el Bonar 2020 y el Bonar 2019. "Son todos bonos en dólares, porque el que tenía dólares es probable que pretenda seguir invirtiendo en la misma moneda. Además, si hay ingreso de capitales, va a hablarse en algún momento de un atraso en el tipo de cambio; suena difícil que el Banco Central pueda mantener el tipo de cambio quieto por seis meses", agrega Olivari, quien, sin embargo, advierte que, si bien cree que los bonos pueden subir, no ve un repunte tan optimista como el de la mayoría del mercado

Gustavo Neffa, socio de Research For Traders, coincide en el menú de bonos con mayor potencial de upside frente al blanqueo. Asegura que los más demandados serán todos aquellos de más largo plazo, que son los que, en términos relativos, menos vinieron subiendo en los últimos meses. "Los inversores van a apostar a la Argentina por las tasas más altas en relación con otros países de la región", dice Neffa, para quien, a partir del Bonar 2024 en adelante es donde se concentrará gran parte de la demanda.

"Lo bonos en pesos no los descarto, pero estuvieron subiendo mucho y creo que tiene que haber un cambio de estrategia hacia adelante, hacia los bonos en dólares. No va a ser en el corto plazo. Pero no esperaría a marzo, que termina el plazo para el blanqueo, para comprar. Ahí ya va a ser tarde", subraya.

Beneficios impositivos

Invertir en bonos argentinos tiene además otro beneficio, más allá de la tasa de retorno, y es que por las tenencias de bonos los inversores no pagan Bienes Personales y los intereses que generan están exentos de Ganancias. Es un dato relevante sobre todo si se considera que el dinero blanqueado entraría a pesar en las declaraciones juradas que se presenten a comienzos de 2017.

Entre los activos de bajo riesgo y alto rendimiento que prometen atraer a los blanqueadores, algunos analistas destacan también una serie de bonos provinciales. Alexander Zawadzki, director de Schweber Securities, se vuelca por el bono de la Provincia de Buenos Aires con vencimiento en 2012. "Es muy parecido al Bonar 24 pero con un cupón más alto y una tasa interna de retorno mucho más alta. Rinde 7,20% anual, contra 5,5% del Bonar, casi dos puntos y medio más", subraya.

Por su parte, en Balanz Capital eligen al Ciudad de Buenos Aires 2027 y al bono de Córdoba que vence en 2021. "Creemos que los inversores van a buscar activos seguros. Y estos dos bonos están entre lo mejores en términos de riesgo/retorno", dice la compañía en un informe a clientes difundido la última semana, donde se añade: "Los dos gobiernos tuvieron superávit primario en el primer trimestre, y buen crecimiento de la recaudación. Probablemente el bono de la Ciudad sea el mejor entre los títulos provinciales, y de toda la renta fija argentina".

Consecuencias inmediatas

Los títulos en dólares pican en punta; el efecto burbuja

En dólares

El blanqueo podría beneficiar los bonos en dólares, ya que se espera que quien tenía dólares es probable que invierta en la misma moneda

Burbuja

Los analistas dicen que quien pague el impuesto del 10% ?va a buscar revancha inmediata y eso generaría una suba en algunos bonos