Por: Pablo Wende - La nueva licitación semanal de Lebac arrojó algunas novedades en el margen; la más notoria fue la baja de la tasa, que por primera vez desde la gestión de Federico Sturzenegger se ubicó por debajo del 30% anual para el plazo de 35 días. Pero otra novedad fue el mayor interés que se evidenció en la demanda de "personas físicas". Rozó los $ 3.000 millones, cuando venía orillando niveles de 2.200 millones de pesos en las últimas transacciones. También aumentó la cantidad de ofertas, que llegaron a 6.810 contra 5.600 de la anterior licitación. En total, el tramo "no competitivo" en el que participan inversores individuales y empresas acumuló ofertas por $7.800 millones. Este renovado interés por las Lebac obedece a varias causas simultáneas:

La tasa que ofrecen estos títulos del BCRA les gana a los plazos fijos bancarios, con una ventaja adicional que es la liquidez (las LEBAC se pueden vender antes de su vencimiento). El crédito se viene moviendo lento, por lo que las entidades no tienen incentivo en salir a pagar por nuevos depósitos.

La tranquilidad absoluta del dólar incentiva mantenerse en pesos por algún tiempo más. Volvió la "bicicleta financiera", invirtiendo en Lebac a tasas cercanas al 30% y cubrirse con futuros de dólar a tasas mucho menores.

Del total de las ofertas recibidas, casi un 79% se posicionó en el tramo más corto de 35 días, un valor similar al registrado la semana anterior. Desde el punto de vista del recorrido que se espera a futuro de las tasas no tendría demasiado sentido, ya que lo más probable es que los rendimientos continúen cayendo. La desaceleración de la inflación (aún en niveles elevados) permitiría mayor margen de maniobra al Banco Central. Lo lógico sería asegurarse tasas más altas con rendimientos más altos. Pero aquí entra a jugar cierta expectativa de recuperación cambiaria en los próximos meses. El fin de la cosecha gruesa ayudaría para darle algún impulso al tipo de cambio, pero hay dos fuerzas que claramente siguen jugando en otra dirección: las colocaciones de deuda de los próximos meses (a menor ritmo por cierto) y el efecto que pueda generar el blanqueo, sobre todo si termina siendo tan voluminoso como esperan las autoridades económicas.