Por enésima vez se va a lanzar en la Argentina una reforma al mercado de capitales. Para que tenga éxito deberá cambiar la modalidad de ahorro de los argentinos, una cuestión que se juzga ya eterna. La alta inflación en la Argentina hizo ya que los ahorristas, desde hace tres generaciones, se vuelquen a los inmuebles o bien al dólar. Si se hace un depósito a plazo fijo, es por 30 días. Más tiempo es una eternidad. El "corralito" de 2001 dejó heridas que aún, tras 15 años, están pendientes de cicatrizar.

¿Tendrá éxito o terminará como todos los anteriores proyectos de reformar mercados? En primer lugar, el blanqueo de capitales en marcha juega un rol importante en esta reforma al mercado que el Gobierno enviará al Congreso en un par de semanas. Quien está detrás de la iniciativa es el secretario de Finanzas, Luis Caputo. Hay optimismo oficial en que el blanqueo superará holgadamente todas las proyecciones. Y el Ministerio de Hacienda pretende que tras el blanqueo haya un resurgimiento de la banca privada en la Argentina. Concretamente, quien asesore en materia financiera a un ahorrista o gran inversor, sea un ejecutivo de la plaza local y no ya un empleado de un banco norteamericano desde Nueva York o Miami. La meta es ambiciosa por los miedos que aún genera la repatriación de capitales, por más que se blanqueen.

Entrando más en detalle, lo que debería eliminarse en el proyecto de reforma oficial es los controvertidos artículos 19 y 20 de la Ley 26.831 (la reforma kirchnerista) que permite a la CNV designar un veedor con poder de veto en asambleas de directorio e intervenir temporalmente una empresa. Alfonso Prat Gay ya deslizó que irá en ese sentido esta semana en el Reuters Summit. Pero hay otros elementos que no se consideraron adecuadamente. Por ejemplo, en el blanqueo impositivo, sólo los bancos pueden vender los bonos que forman parte del menú del sinceramiento fiscal. Dejaron afuera a los agentes y Sociedades de Bolsa o los "ALYC", (Agentes de Liquidación y Compensación). De esta manera, estos actores del mercado financiero seguramente recomendarán a sus clientes pagar el 10% a la hora de blanquear antes que recomendarles suscribir los bonos (dado que ello los lleva a los bancos, los únicos vendedores). 

Otro elemento que asoma en el optimismo oficial es con los fondos. En el artículo 42 del blanqueo quedan exceptuados de pagar el 10% quienes suscriban cuotas parte de fondos comunes, abiertos o cerrados, cuyo objeto sea la inversión, proyectos de infraestructura, inversión productiva, inmobiliarios, energías renovables, pymes, préstamos hipotecarios con UVI, desarrollo de economías regionales y otros destinos de la economía real. Seguramente florecerán fondos de esta naturaleza. La intención oficial es aprovechar el blanqueo para, con estos instrumentos, relanzar el mercado y, además, reactivar la economía con inversiones que irán a los sectores en los que inviertan esos fondos.

Pero para el éxito de la reforma del mercado, el Gobierno debe bajar la inflación fuertemente. Si no, todo quedará en el olvido. Si aún no pudo resolver el alza de las tarifas y quedan latentes $80.000 millones a sumarse al rojo fiscal, hablar de refundar el mercado de capitales suena ilusorio. El dólar o los ladrillos seguirán al tope de las preferencias. Si diez años de Convertibilidad no cambiaron hábitos argentinos, cuesta creer que rápidamente se pueda refundar la plaza local. El blanqueo puede ser un buen primer paso. Pero hay que dar varios más, mucho más complejos como acostumbrarnos a tener años de inflación del 5-6% como máximo. Y que dejar el dinero en bancos a seis o doce meses no sea una aventura sino una apuesta normal.