LOS DEPÓSITOS PÚBLICOS EN DÓLARES ACUMULAN UN ALZA DE $ 258 MILLONES EN FEBRERO

En lo que va de febrero el saldo de pases se redujo en $ 2.055 millones, lo que implica para el Central volver a inyectar al sistema parte de los pesos que absorbió en enero.

• “Esto puede tener cierto efecto inflacionario”, reconoció Orlando Ferreres

• El Nación tiene cerca de $ 2.000 millones colocados en el mercado de pases del BCRA

En las últimas semanas, el Banco Nación intensificó sus compras de dólares en el mercado cambiario, dándole una mano al Banco Central en su difícil tarea de sostener el precio de la divisa. Claro que para eso debió recurrir en parte al dinero que tenía colocado en pases. Para la autoridad monetaria esto implica volver a inyectar al sistema parte de los pesos que había absorbido en el mes de enero.

De hecho, si bien a través de las operaciones de pases el BCRA busca retirar pesos del mercado, en lo que va de febrero el resultado fue inverso. No sólo no absorbió billetes del sistema sino que además redujo su stock en $ 2.055 millones, ya que algunos bancos no renovaron las operaciones a 7 días que habían realizado semanas atrás. Y el Nación, que en enero concentró más del 40% del volumen operado en la rueda Repo, redujo a la mitad sus operaciones en el mercado de pases, siendo el principal causante de la caída en el stock total.

Al mismo tiempo intensificó su participación en el mercado cambiario, en donde con dinero del Tesoro viene comprando un promedio de más de u$s 30 millones diarios alcanzando incluso picos de u$s 80 millones en algunos días. Así, los depósitos en dólares del sector público acumulan a la fecha un alza de u$s 258 millones.

"En términos prácticos el efecto monetario que tiene la reducción de pases es el mismo que tiene la emisión de billetes por parte del BCRA, ya que en definitiva son pesos que vuelven al sistema", explicó un economista en referencia al riesgo inflacionario que implica esta operación. El economista Orlando Ferreres aseguró que esto "tiene un cierto efecto sobre la inflación", aunque minimizó la situación confiado en que el BCRA tiene varios mecanismos para esterilizar los pesos.

A simple vista, el hecho de que los pases sean un mecanismo de absorción de corto plazo puede parecer negativo ya que los pesos que el BCRA esteriliza un día pueden volver a la calle en tan sólo una semana. De todos modos, también tiene su lado positivo ya que son muy flexibles. Basta con recordar el día en que el Central elevó su rendimiento del 2,5% anual al 2,75% y logró absorber cerca de $ 1.000 millones en una sola rueda.

Para el Nación, retirar dinero de los pases implica renunciar a la rentabilidad que obtiene por operar con ese instrumento.

Un mes diferente

Con los pases, al igual que con las Lebac y con la cancelación de redescuentos, el Central busca esterilizar los pesos que emite cada vez que compra dólares en el mercado cambiario. Es más, en el mes de enero sólo con pases retiró del mercado $ 3.211 millones, convirtiendo a ese instrumento en su principal mecanismo de absorción. Así logró despejar los temores de inflación que habían surgido después de la fuerte emisión de diciembre.

Pero hasta ahora febrero apunta a ser un mes diferente. Si bien con redescuentos absorbió $ 1.063 millones (en febrero se computaron los pagos hechos por los bancos en la licitación), otros $ 1.388 millones a través del sector público y $ 270 millones vía Lebac, la caída en el stock de pases y las intervenciones en el mercado cambiario hicieron que el Central emita más de lo que absorbió. Así, en los primeros 18 días del mes, la Base Monetaria Amplia creció en $ 95 millones acercándose aún más al límite de emisión que esta previsto en el Programa Monetario de este año.

Todo esto llevó al Central a convocar para el viernes a una nueva licitación para que los bancos cancelen anticipadamente sus redescuentos y así poder retirar más pesos del mercado. Así, con una licitación exitosa, tendrá más margen para intervenir en el mercado cambiario sin dejar de cumplir con el Programa Monetario.

De todos modos, el Nación aún tiene demasiado resto para ayudar al Central a evitar que el dólar perfore los $ 2,90. Cabe destacar que aún mantiene un stock de pases cercano a los $ 2.000 millones, dinero que puede volcar en el mercado cambiario.