Dos datos interesantes surgen del panorama monetario con vistas a la futura evolución de la cotización del dólar.

• El gobierno triplicó la capacidad de financiamiento con el Banco Central vía Adelantos Transitorios.

• El poder de fuego del Tesoro para intervenir en el mercado cambiario se ha reducido significativamente.

De modo que el Banco Central debería retomar en marzo el protagonismo a la hora de apuntalar al dólar.

En los últimos días, el Tesoro destinó la mayor parte de la recaudación a comprar dólares. Lo hizo vía depósitos en pesos en el Banco Nación. Así pudo mantener la divisa en $ 2,95. Pero si continúa interviniendo, su capacidad se verá muy disminuida. Sobre todo porque debe afrontar en las próximas jornadas el pago de salarios y jubilaciones.

«En enero, el Tesoro venía comprando dólares con superávit, en febrero, además, usó depósitos en pesos en la banca pública», explica la consultora FyE.

• Maniobra

El Central, a su vez, ha vistoampliar su margen de maniobra -por la cancelación de redescuentos-para comprar dólares.

Si bien no hay fuertes vencimientos de deuda, el Tesoro no tiene ahora tanto excedente como para mantener el actual-ritmo de intervención. Desde el flanco monetario se observa, además, en las primeras tres semanas de febrero una reducción importante del stock de pases (préstamos transitorios del Central a los bancos) por más de $ 2.050 millones. Lo cual no se tradujo en una caída de la base monetaria ( cantidad de dinero), sino en un aumento de los depósitos en dólares en el Central por más de $ 1.520 millones.

Para los economistas de Econline, hubo un cambio de cartera que se reflejó en la disminución de los pases y la compra de dólares por parte de la banca pública.

¿Pero por qué la caída en el stock de pases no generó una mayor expansión monetaria?

• Debido a que junto con la reducción de los pases hubo compra de dólares (principalmente del Banco Nación) y se sumó el hecho de que el sector público echó mano a fondos del superávit fiscal para cancelar Adelantos Transitorios (AT) con el Banco Central, que preside Martín Redrado.

• Pero, además, hubo absorción monetaria de parte del sector financiero a través del programa de cancelación anticipada de redescuentos.

Ahora bien, desde el punto de vista de los futuros compromisos financieros del gobierno, la cancelación de AT se traduce en un aumento de la capacidad de financiamiento vía el Central. Ahora el sector público dispone de un margen adicional legal de financiamiento vía AT de aproximadamente $ 2.200 millones, cuando un mes atrás apenas era de $ 700 millones.

Cabe explicar que el gobierno utilizó fondos de la cuenta «Otros depósitos del gobierno» en el Banco Central -tenía más de $ 1.000 millones-y del superávit primario para cancelar AT.