Por Julián Guarino - En un mundo en el que los mercados financieros evidencian una volatilidad importante, a raíz de las especulaciones que han desatado las propuestas de Donald Trump, la suerte de los bonos soberanos de la Argentina parecen merecer los peores pronósticos.

Una potencial suba del costo del dinero en los Estados Unidos, la mayor emisión de deuda por parte del Gobierno y los recortes adicionales de las tasas en pesos por parte de Federico Sturzenegger podrían generar una salida de inversores.

A todo ese combo hay que sumarle una razón que resulta intrínseca a cualquier mercado: desde la llegada del macrismo al poder, los títulos argentinos subieron mucho. Incluso teniendo en cuenta las bajas acusadas en los últimos días, fruto de la suba del rendimiento del bono del Tesoro de los EE.UU. 

Sin embargo, existe un factor inesperado que ayudaría a compensar este escenario que, a primera vista, luce completamente adverso.

Sucede que, de cara a los últimos meses del blanqueo, podría haber un efecto "sorpresa" que les daría revancha a los inversores.

El segmento de renta fija argentina (bonos), por cierto, viene de un rally esperable: laperformance relativamente favorable del mercado de títulos locales respecto de la de sus pares emergentes es de aproximadamente los 100 puntos básicos, si se lo mide "punta a punta" entre fines de 2015 y octubre último. 

Esto implicó fuertes subas, no sólo en los de vencimiento cercano sino también en los de la partemedia y larga de la curva, producto del "compre Argentina" que llevaron a cabo los fondos de inversión del exterior y que, al menos por ahora, podría sufrir algún tipo de parate.

El lado oculto de la historia
La información que en estos momentos genera todo tipo de especulaciones tiene comoprotagonista al Bonar 2017.

Se trata de un título que si bien se encuentra a precios razonables para el plazo que lo separa de su vencimiento, podría ver incrementado su valor en las próximas semanas, producto delblanqueo. 

Ocurre que un artículo de la ley incluye al Bonar junto al Global 2017 (de menor liquidez), como una de las alternativas que pueden elegir quienes adhieran al régimen para ahorrarse una partede la penalidad asociada con la exteriorización de capitales.

Así las cosas, se genera el siguiente escenario:

- Quienes se adhieran al régimen antes del 31 de diciembre tendrán que pagar un 10% 

- Aquellos que lo hagan entre esa fecha y hasta el 31 de marzo de 2017 deberán soportar un15%

- No obstante, estos últimos (es decir, los que entren al blanqueo en el primer trimestre) podránreducir esta tasa al 10% siempre que abonen con esos títulos.

Esto lleva a anticipar en la city porteña que habrá una muy alta demanda de estos papeles.

Con este escenario en mente, la ingeniería que aplicó el Gobierno tiene como foco losvencimientos de deuda del año próximo.

En concreto, el artículo incluido en la Ley 27.260 sostiene que, si se ingresa al plan durante elprimer trimestre del año próximo, "se podrá optar por abonar el impuesto especial mediante laentrega de títulos Bonar 2017 y/o Global 2017, expresados a valor nominal, a una alícuotadel 10%, hasta el 31 de marzo". 

"Si se repara en este punto, la inclusión de estos títulos le permitiría al Gobierno ganar unamayor cantidad posible de deuda a ser rescatada que vence el año próximo", señalan en la city.

Para ejemplificar lo antes expuesto se puede realizar el siguiente ejercicio: quien blanquee u$s1 millón a partir del 1° de enero podrá elegir entre pagar u$s150.000 en efectivo o u$s100.000 enBonar o Global. 

El otro dato es que cuando el Estado reciba esos títulos, considerará a cada uno de ellos a su valor nominal. Es decir, a u$s100.

Esto implica que con el precio actual del