EN EL BCRA RECONOCEN UN ELEVADO GRADO DE PREOCUPACIÓN POR LAS SUBAS DE PRECIOS

La entidad que preside Martín Redrado salió al cruce de las críticas lanzadas por Economía sobre su rol en el crecimiento de la inflación de los últimos meses.

• Para algunos, el Central no está retirando pesos del mercado con la agresividad necesaria

• Para el BCRA, el traslado a precios de la emisión se produce en no menos de 12 meses

En su último informe trimestral, emitido a mediados de enero último, el Banco Central se preguntaba si la aceleración de la inflación en diciembre (0,8%) y enero (finalmente,1,5%) se debía a factores transitorios o permanentes.

Si bien el trabajo dejaba la cuestión abierta, las autoridades del BCRA avalaban la versión de la transitoriedad. Lógicamente, el 1% de febrero los sorprendió.

No sólo a ellos. Según el REM, que promedia las estimaciones de consultoras, también a los privados, que esperaban que el índice se ubicara en 0,6%. Y a los funcionarios de Economía, que en los últimos días dejaron trascender cierta discrepancia con los tiempos del BCRA.

Dicen en Economía que el Central no está retirando pesos con la agresividad necesaria y que subestima la velocidad de los mecanismos de transmisión monetaria. Esto es: que el traslado a precios de la emisión del BCRA se está produciendo más rápido de lo que Redrado y su gente piensan. Durante del mes de diciembre, el Central expandió la base monetaria en cifras récord.

En el BCRA admiten que existe preocupación por el tema inflacionario, pero subrayan una y otra vez que la herramienta monetaria no es ni causa ni efecto de esta aceleración.

"No estamos frente a un fenómeno monetario. Lo que está generando la inflación son los cuellos de botella que hay en ciertos sectores, que están trabajando en el límite de su capacidad instalada", aseguran.

Mencionan energía, metalmecánica, alimentación y papel, con índices de ocupación del orden del 94%. Y señalan que "la política monetaria puede convalidar o no las alzas de precios. Y por supuesto, no las va a convalidar. "Tenemos un programa de agregados monetarios, en el cual nos estamos moviendo hacia la banda inferior", aseguran.

Otro dato que resaltan en el Banco Central es que a partir de enero la entidad pasó de una política monetaria expansiva a otra de tipo contractivo, que gustan llamar "astringente".

Esta comenzó con una suba de tasas para las operaciones de pases y siguió con nuevos mecanismos de absorción, como la cancelación anticipada de redescuentos, de la que ya se hicieron dos licitaciones.

Desde la última semana, además, el Central está colocando Lebacs a través del mercado secundario (ver página 23), y se espera que en los próximos días termine de definir con Economía el mecanismo que se utilizará para vender en el mercado $ 6.500 millones de bonos que tiene en cartera. También en breve anunciará otra batería de medidas destinadas a darle más automaticidad al mercado cambiario.

En ese sentido, señalan que si bien hacía tiempo que el BCRA no corregía al alza las tasas de las Lebacs, la suba que hubo en la licitación del martes no representa un cambio de tendencia, sino que continúa con la dinámica contractiva que viene caracterizando al 2005. "Por ahora", aseguran, "no habrá nuevos incrementos".

En el Central niegan que haya diferencias de criterio con el Ministerio. "Ningún economista serio puede decir que la expansión de fin de año tiene que ver con lo que pasa ahora. El reflejo sobre precios se da a través de mecanismos que demoran no menos de doce meses", señalan.

Y dicen que el circulante en términos del PIB se encuentra en un 8%. Suiza, comparativamente, tiene un 12%. "Nadie puede decir que ha un exceso de circulante", agregan.

Por lo pronto, en términos de política económica, en el Central ven dos alternativas: o un aumento de la inversión que permita mejorar la capacidad productiva de los sectores postergados o un menor crecimiento de la economía.