Por E.S. Browning y Aaron Lucchetti
The Wall Street Journal
Aunque ellos mismos reconocen que podrían equivocarse, un grupo de respetados economistas de Wall Street advierten que la economía estadounidense podría estar en camino de una decepción.
Los cálculos preliminares del Departamento del Comercio de Estados Unidos indican un crecimiento del 7,2% en el tercer trimestre. Se trata de la cifra más fuerte en casi 20 años, y nadie espera que continúe así de rápido. La expectativa promedio de analistas apunta a un crecimiento del 3,9% para 2004, según una encuesta entre 53 economistas realizada por el boletín Blue Chip Economic Indicators.
Pero los escépticos, que provienen de firmas como Merrill Lynch, Morgan Stanley y Goldman Sachs, dicen que la economía de EE.UU. podría tener problemas incluso para alcanzar esa cifra. "Si el pasado se repite, el próximo será un año sin crecimiento" para el mercado bursátil, advierte David Rosenberg, economista en jefe para Norteamérica de Merrill Lynch.
Por su parte, Stephen Roach, economista en jefe de Morgan Stanley, teme que el crecimiento caiga por debajo del 2% durante parte del año próximo, aunque reconoce que podría equivocarse.
En general, los gestores de capital en los últimos meses han ignorado a los escépticos. Motivados por las señales de que la economía está más fuerte que lo que casi todos esperaban, impulsaron al Promedio Industrial Dow Jones el mes pasado a su máximo en 17 meses.
La semana pasada, las acciones en las bolsas estadounidenses siguieron al alza, aunque el paso se desaceleró hacia el final de la semana. El Dow terminó con 218,66 puntos al alza, o un 2,28%, en 9.801,12 puntos, incluyendo un repunte de 14,51 puntos el viernes, o un 0,15%. En octubre, ese mismo índice subió un 5,67%, registrando su séptimo mes de ganancias en los últimos ocho, con la excepción de septiembre.
Sin embargo, algo que está poniendo a pensar a los analistas de acciones es que los inversionistas en bonos ahora parecen estar en un canal distinto al de los inversionistas de acciones.
Los rendimientos de los bonos ayudan a contar bien la historia. Después de caer un 3,1% en junio, debido a las preocupaciones frente a la economía, el rendimiento del bono de referencia del Tesoro de EE.UU. a 10 años subió en el segundo trimestre, debido a las expectativas de una recuperación económica. Ése es el comportamiento normal de los bonos. Pero después de alcanzar el 4,6% a principios de septiembre, su rendimiento dejó de subir, y terminó la semana pasada en 4,3%.
Los negociadores de bonos dan muchas explicaciones. Los bonos se mueven a tropezones, así es que el estancamiento podría ser temporal. La gente de otros países está comprando bonos de EE.UU. Y las señales de la Reserva Federal (Fed) ayudan a mantener los rendimientos bajos.
Pero también, "el mercado de bonos es más escéptico frente al ritmo de la economía que los mercados de valores", dice Sharon Stark, estratega de bonos de Legg Mason, una firma de corretaje de Baltimore. Ella pronostica un crecimiento del 3,5% para la economía de EE.UU. el próximo año, por debajo del promedio, con un primer semestre más débil que el segundo.
¿Por qué debería desacelerarse la economía? Parte del crecimiento ha sido un producto artificial de los recortes fiscales y de los recortes de las tasas de interés realizados por la Fed. Además, todavía hay un exceso de capacidad de producción que quedó desde la burbuja tecnológica.
Las acciones pueden estar enfrentando un problema de tiempo. Las acciones son un indicador líder: anticipa las recuperaciones, no responden a ellas. Y como la economía ya empezó a recuperarse, es posible que el auge de los precios accionarios ya esté en su fase final. |
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