EL PLAN OFICIAL CONTRA EL ALZA DE PRECIOS APELARÁ A LA EMISIÓN DE DEUDA INTERNA

Los fuertes vencimientos de este año podrían volcar u$s 5.000 millones al mercado y recalentar la economía. Lavagna diseña una estrategia antiinflación.

• La creciente indexación de la deuda plantea interrogantes ante el alza de los precios

La estrategia se comenzó a pergeñar en los pasillos del Ministerio de Economía hace poco más de un mes y terminó de tomar forma en las últimas dos semanas, con los inquietantes datos de la inflación de febrero. Luego de varias reuniones entre representantes del Palacio de Hacienda y del Banco Central la decisión fue unánime: el Tesoro también saldrá a darle pelea al alza de precios.

El anuncio quedó en manos del ministro Roberto Lavagna, quien el viernes anticipó que en las próximas semanas emitirá nueva deuda para hacer frente a los vencimientos de este año. La medida le permitirá a Economía matar dos pájaros de un tiro. Por un lado, cubrir los baches del programa financiero de este año. Por el otro lado, y con creciente importancia, permitirá retirar pesos del mercado y de esta forma prevenir un rebrote inflacionario en los próximos meses.

El objetivo del Ministerio de Economía es refinanciar parte de los u$s 5.529 millones de deuda interna post default (básicamente Boden, préstamos garantizados y Bogar) que vencen de aquí a diciembre. Según lo consignado en el Presupuesto 2005 el Gobierno podrá emitir hasta u$s 2.450 millones ($ 7.100 millones que están bajo el nombre de "Títulos y Letras de largo plazo"), con este objetivo.

El dato que desvela a Lavagna es el impacto altamente inflacionario que podría tener semejante cantidad de pesos en el mercado, en caso de no refinanciar los vencimientos. Sobre todo teniendo en cuenta que casi el 90% de esta deuda está en manos de residentes locales (muchos de ellos pequeños ahorristas que quedaron con fondos atrapados en el corralito). Se trata de un segmento con una alta propensión al consumo, que podría recalentar aún más la economía y finalmente empujar hacia arriba el nivel de precios.

Distinta hubiera sido la situación si se tratara de deuda externa, ya que el efecto expansivo de esa inyección de efectivo al mercado se daría principalmente fuera del país. "Lo que se trata ahora es evitar que, por ejemplo, los casi u$s 1.500 millones que están depositados en el Banco Nación y que no generan expansión en la economía vayan directamente a la calle para recalentar la demanda. Este proceso debe ser paulatino", explicó una fuente de Economía a El Cronista.

Sumado a ello, en menos de 10 días (el primero de abril) Economía deberá abonar u$s 700 millones correspondientes a dos cupones vencidos de los títulos emitidos en el canje de deuda. A lo largo del año, además, deberá hacer frente a vencimientos por otros u$s 700 millones por cupones de los nuevos títulos Par y Descuento.

De todas formas, todavía quedan varios interrogantes abiertos sobre el futuro de las Noden (Notas del Estado Nacional) o Notes (Notas del Tesoro Nacional), dado que aún no está totalmente definido el nombre que tendrá esta nueva emisión. El Gobierno de Venezuela repitió en las últimas semanas que tiene previsto comprar u$s 500 millones en bonos de nueva deuda argentina. Seguramente se trata de los títulos que planea emitir el Tesoro. Aunque es poco probable que el grueso de esta emisión vaya a colocarse afuera, dado que este caso el citado impacto antiinflacionario sería nulo. "La emisión va a esta abierta tanto a inversores locales como del exterior. Pero por las características de los bonos se espera que la suscripción masiva se dé a nivel doméstico", comentó una fuente oficial.

La mayor parte de la deuda a emitir va a ser en pesos e indexada por la inflación, como le gusta al ministro Lavagna, y como están nominados la mayoría de los bonos que vencen este año. Sin embargo, la creciente indexación de la deuda total (ya llega al 37%), plantea interrogantes sobre las finanzas públicas en momentos en que la inflación está sobre el tapete.

En los últimos tres meses los precios aumentaron su ritmo ascendente, y tras avanzar 0,8% y 1,5% en diciembre y enero, respectivamente, registraron un alza del 1% en febrero. Proyectando éstas cifras, la inflación anual ya está por arriba del 8%, el tope superior de las bandas del Banco Central.