El favorable contexto internacional está gradualmente cambiando. Mañana, Alan Greenspan volverá a subir las tasas en Estados Unidos, y lo mismo están haciendo los principales países del mundo. Aquí ahora la intención del equipo económico es recomprar deuda con el dinero excedente que deja en el Presupuesto 23,85% que rechazó la oferta (el viernes se anunció el dato de aceptación final a 76,15%). Además trascendió que para pagar BODEN y préstamos garantizados se emitirá deuda pero en pesos. Es atinado ya que en caso de shock externo disminuye la posibilidad de incumplimientos.

El equipo económico avanza ahora rumbo al objetivode renovar los fuertes vencimientos de capital de los Préstamos Garantizados y BODEN, que suman 4.000 millones de dólares este año. «Lo más probable es que se emita deuda en pesos para hacerlo», dijo anoche a Ambito Financiero un funcionario del Palacio de Hacienda al tiempo que aseguró que «hay apetito de inversores por este tipo de instrumentos».

Si bien las condiciones de los mercados ya distan de ser las que imperaron en medio del canje de la deuda -la tasa a 10 años en EE.UU. pasó de poco menos de 4% anual entonces a 4,51% el viernes-, no habrá mayores inconvenientes para lograr refinanciamientos. De hecho, la Argentina ya tiene menos riesgo que Brasil puntualmente comparando la deuda a 40 años, aunque está claro que el «efecto boicot» (por la embestida oficial a Shell y Esso con piqueteros incluidos) se hizo sentir en los mercados, acrecentó ventas de inversores e incrementó más indirectamente la tasa a la que el país deberá financiarse.

En la conferencia de prensa del viernes, al momento de anunciar que la aceptación final del canje de la deuda fue de 76,15%, Roberto Lavagna y el secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen, anticiparon lo que será en parte la estrategia financiera para este año. Hay que tener en cuenta que el superávit primario alcanza para pagar los intereses de la deuda y queda un margen para los vencimientos de capital. Por ello se emitirá deuda para hacer frente a esos pagos. Desde Economía resaltan que lo que se hará es «administración de pasivos»: no aumenta el stock de la deuda con los nuevos títulos por emitir -serían Notas del Tesoro Nacional-ya que el dinero que reciben se destina a pagar vencimientos de otra deuda (los mencionados BODEN y Préstamos Garantizados).

El gran interrogante pasa por saber a cuánto ascenderá la necesidad de financiamiento del gobierno. Ni en Economía lo saben a ciencia cierta ya que eso está en función de cuándo se logre cerrar un programa con el Fondo Monetario. Oscilaría entre u$s 1.500 y 2.000 millones con acuerdo y u$s 3.000 y 4.000 millones sin entendimiento.

• Presión

De todas maneras, la relación y un nuevo programa con el organismo está en marcha, y la presión para obligar a una reapertura de la oferta para aquellos que no aceptaron estaría siendo impulsada por un sector dentro del FMI -sería el Departamento de Mercado de Capitales con la intención de volver a actuar como árbitro en la reestructuración de deudasmás que una postura «sine qua non» uniforme en la estructura. Por eso el optimismo oficial en reuniones internas en lograr un entendimiento más allá de las embestidas orales de Néstor Kirchner contra Rodrigo de Rato. Tras la misión argentina a Washington la semana pasada, desde ahora en adelante serán los representantes del FMI en la Argentina encabezados por John Dodsworth los que llevarán adelante los contactos con el equipo económico.

Más allá de estas reuniones, deben destacarse los siguientes aspectos en lo que serán semanas con importantes novedades en lo financiero:

. Lavagna anticipó que «respecto de las emisiones de mediano y largo plazo, por encima de los dos años, luego de un corto lapso de transición, la Tesorería volverá a ser el único emisor». Esto significa que el BCRA dará un paso al costadocon las Nobac (Notas del Banco Central) que fueron emitidas hasta 4 años de plazo. Igual camino seguiría la intención de lanzar al mercado BODEN 2011 que el Central tiene en cartera.

. El equipo económico al mismo tiempo se prepara para reducir el impacto de eventuales shocks externos en momentos «en que crecen los desequilibrios a nivel internacional». Lo señaló Guillermo Nielsen al destacar en este sentido además el importante incremento en términos relativos de la deuda denominada en pesos. En la deuda reestructurada, 49,5% de la deuda es en moneda nacional, lo que la lleva de 3% a 37% el porcentaje sobre la deuda total.

. Hoy, y a eso apunta Nielsen, los principales países del mundo están subiendo las tasas. Mañana concretamente Alan Greenspan lo hará en EE.UU. (ver nota en página 6). Que la Argentina tenga un alto endeudamiento en pesos hace más manejable su refinanciamiento y/o cancelación en los mercados internacionales complicados.

. Está descartada una reapertura del canje, por lo menos antes de las elecciones de octubre. La firma Georgeson Shareholders contratada para la oferta a bonistas está efectuando un informe para el gobierno con el detalle de quienes son los «holdouts» o los que rechazaron ingresar al canje, por nacionalidad y monto.

. La emisión de nueva deuda en pesos impactará seguramente en la cotización de BODEN 2007 y 2008. Es este nicho, mediano plazo y en moneda nacional, el que será alcanzado por las nuevas emisiones.