"Es un muy buen indicio que hayan vuelto a ingresar capitales, porque la verdad es que la Argentina los necesita para financiar su crecimiento, ya que el ahorro interno cayó desde 2002 en adelante." La frase pertenece a Nadin Argañaraz, el presidente del Ieral, que es el instituto de investigaciones de la Fundación Mediterránea.

En su operación internacional, la Argentina en su conjunto está generando más divisas que las que consume. Hasta 2003 el dato negativo era que ese saldo favorable se utilizaba directamente para financiar una fuga de capitales. Y peor aún, esa fuga era funcional al modelo, ya que contribuía a mantener el dólar alto. Así se ayudaba a cerrar el círculo manteniendo alto el superávit comercial.

En 2004 el escenario cambió. El sector privado no financiero no sólo dejó de fugar, sino que además ingresó capitales, en un nivel todavía modesto.

En lugar de fugar al extranjero, una mayor cantidad de divisas pasó a engrosar las reservas del Banco Central, que las compró emitiendo pesos y así contribuyó a sostener la cotización de la moneda norteamericana.

El superávit de la cuenta corriente fue menor que en 2003 en gran medida por el alza de las importaciones, producto del crecimiento de la economía. Argañaraz sostiene que "las exportaciones crecieron mucho por el incremento de precios internacionales y menos por cantidades vendidas, aunque eso comenzó a cambiar a partir del crecimiento de Brasil. El desafío es que crezcan más las exportaciones y para eso hacen falta inversiones, que deberán ser financiadas con entrada de capitales", explicó.

Para Julio Piekarz, ex gerente general del Banco Central, el retorno del ingreso de capitales es también una noticia "buenísima". Aunque aclara: "habrá que estar atentos, porque podría revertirse si continúa la suba en las tasas internacionales y no se aumentan los tipos de interés locales. De ser así, sería más negocio hacer un plazo fijo afuera que uno aquí".

Para Piekarz, las condiciones financieras para la Argentina han mejorado en los últimos días. "Para bancos grandes, bien calificados aquí, hay líneas de crédito disponibles, que por ahora se están subutilizando. Y yo creo, además, que con la situación actual de liquidez, si la Argentina saliera con una emisión de deuda pequeña, digamos de unos 500 millones de dólares, la colocaría sin problemas en el exterior."

Si el superávit de la cuenta corriente no mejora por un incremento de las cantidades exportadas o una disminución del precio y/o las cantidades importadas, podría hacerlo por un efecto contable.

En los pagos de intereses al exterior se cuentan en 2004 los vencimientos impagos de la deuda pública en default. En 2005 se pagará más que lo que efectivamente se pagó el año anterior, pero la cuenta será menor, ya que la refinanciación hecha en el canje fijó intereses menores que aquellos a los que la deuda fue originalmente emitida.

El Gobierno seguramente dirá que quienes se quedaron fuera del canje ya no cuentan y contará probablemente esa deuda como desaparecida, al igual que los pagos que, según el cronograma original de los bonos, debían hacerse.

Pero importará saber si el FMI, el G-7 y las agencias internacionales de calificaciones de riesgo piensan lo mismo.

Por las dudas, Roberto Lavagna quiere poder incluir a los remisos en el canje y así cerrar el problema.

Así las cuentas darían mucho mejor sin necesidad de ninguna interpretación discutible que pueda ser calificada como "cosmética".

Por Jorge Oviedo
De la Redacción de LA NACION