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| BCRA: crece emisión por la compra de dólares al Tesoro |
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02/05 - 06:41 Ambito Financiero |
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Por
Jorge G. Herrera - La semana pasada el Banco Central le compró al Tesoro cerca
de u$s990 millones. Ello implicó una expansión de la base monetaria de $15.393
millones. Cuando restan dos días de datos oficiales para cerrar abril, el BCRA
ya emitió $30.697 millones en concepto de compras netas de divisas al Tesoro. Al
observar esto en perspectiva se tiene que en lo que va del año el ente
monetario debió inyectar $78.106 millones por este canal. A los que se le suman
otros $9.347 millones de compras de divisas al sector privado en el mercado de
cambios. O sea, casi finalizado el primer cuatrimestre el BCRA expandió la base
monetaria en $ 87.453 millones (cerca del 42% de todo lo que emitió en 2016 por
estas compras netas totales).
La emisión monetaria se expandía a fines de abril a un ritmo del 39,9%
interanual. Vale recordar que las expectativas inflacionarias del mercado (vía
el REM) se elevaron por encima del 21% frente a la meta del 17% del BCRA. Por
ello el Central mantuvo el sesgo contractivo de su política monetaria que lo ha
llevado a contraer la cantidad de dinero de la economía en $s24.319 millones en
lo que va del año (aún no recogió todo lo que emitió en diciembre pasado, casi
$105.000 millones). Pero lo más ilustrativo es ver cómo a través del canal de
los pases pasivos (colocaciones de los bancos en el BCRA) ya absorbió, al cabo
del primer cuatrimestre, $ 99.246 millones, es decir, casi el equivalente de lo
que expandió vía compras netas de divisas. Claro que a este mecanismo de
contracción monetaria se le suma el accionar de las Lebac (deuda que emite el BCRA)
por el cual ya aspiró otros $55.861 millones. En este contexto no debe
soslayarse que el otro factor de expansión monetaria es también el sector
público, a través de la asistencia financiera del BCRA vía Adelantos
Transitorios (hasta ahora $ 37.500 millones) y la Transferencia de Utilidades.
De modo que el sector público explica ya $115.606 millones en lo que va del año.
Según manifestaron miembros del directorio en la última presentación del IPOM
(Informe de Política Monetaria), no consideran preocupante la expansión
asociada a la compra de divisas, porque no afecta la hoja de balance del
organismo. Es más, al ser consultados por el efecto de la estacionalidad de la
liquidación de la cosecha gruesa y por ende el fuerte ingreso de divisas al
mercado, dejaron traslucir que apuestan a que los exportadores no tendrían
aliciente para liquidar todo como lo venían haciendo años atrás, máxime que
ahora se los exime de dicha obligación y se les da un año de plazo. Si esto se
diera así, aún queda otro canal de ingresos de divisas que complicará el
accionar monetario del BCRA: las colocaciones de deuda pública en el exterior
del resto del año. Al respecto la consultora Quantum advierte que "lo que
restaría por conseguir a través de emisiones de deuda en mercados locales y/o
externos sería u$s13.000 millones; y dada la estacionalidad del gasto/déficit
que aplicaría en el último trimestre del año la mayor parte de estos recursos,
su monetización podría generar fluctuaciones adicionales sobre el tipo de
cambio (sea por oferta de divisas de no residentes para compra de activos
financieros locales o por variaciones en los portafolios y estacionalidad
propia de la balanza de pagos), por lo que el rol del BCRA ante los potenciales
efectos cobrará mayor relevancia en ese momento".
Por lo tanto, dado el déficit fiscal y la política de financiamiento vía deuda
pública externa, la emisión monetaria está garantizada y con ello el
mantenimiento del sesgo contractivo del BCRA para aplacar las expectativas
inflacionarias en pos de la meta del año. Claro que gran parte de todo el
equilibrio al que apunta el BCRA depende de cómo se comporte la demanda de
dinero. Si el BCRA sigue inyectando pesos y la gente no los quiere, existe el
peligro de que vayan a alimentar el canal inflacionario como teme y argumenta
el directorio del BCRA.
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