Por Ana Clara Pedotti - El stock de Lebac y pases ya ha superado el billón de pesos y ha crecido un 58% en los primeros cinco meses del año.

El furor por los instrumentos de política monetaria del Banco Central hizo que aumente notablemente la participación de familias y empresas en cada una de las licitaciones. Actualmente, más del 60% del stock están por fuera de las entidades financieras.

El dato cobra sentido cuando se lo compara con la evolución que tuvo desde enero el stock total de depósitos, el principal mecanismo del ahorrista en el sistema financiero. Con un total de $1.502.273 millones, los depósitos crecen apenas un 7,5% desde diciembre.

Los depósitos a plazo definen la capacidad prestable de las entidades financieras. Así, con una menor expansión de estos frente a un fuerte crecimiento de las tenencias de Lebac y Pases, el stock de créditos también crece con un menor ritmo del esperado. Desde fines de 2016, el total de créditos al sector privado avanzó un 11%.

Hasta el miércoles último, el total de Lebac y pases alcanzó los $1.001.862 millones de pesos. Cuando Federico Sturzenegger asumió al frente del Banco Central, en diciembre de 2015, el monto se ubicaba en $300.000 millones. Es decir, que en diecisiete meses la cifra se ha más que triplicado.

Con una visión conservadora, la expectativa es que para fines de este año el stock de pasivos del BCRA siga creciendo hasta los $1,2 billones.

Tasas que tientan

El atractivo para los ahorristas e inversores de estos instrumentos reside en la tasa que el Central paga, que ofrece una renta superior a otras herramientas del mercado. En la última licitación mensual, el BCRA fijó su tasa de referencia en 25,5% para el tramo de 35 días.

La autoridad monetaria se entusiasma con menores datos de inflación en mayo para poder contraer la tasa a partir del mes que viene.

Actualmente, el stock total de Lebac más pases representa un 10% del producto bruto. Los analistas ponen ahora la lupa ahora sobre los costos que la autoridad monetaria deberá afrontar para intentar llegar a su meta inflacionaria en 2017: el mes que viene habrá un vencimiento de $400.000 en Lebac, casi la mitad del total colocado.

"La utilización de la política monetaria contractiva como única herramienta para disminuir las variaciones de precios, tiene efectos de corto y de largo plazo", explicó la Universidad de Avellaneda en su último informe.
"Entre los primeros, se cuenta el impacto sobre la actividad interna, en especial sobre aquellas industrias que no cuentan con una holgura amplia como para autofinanciarse y autonomizarse de la pérdida de competitividad por costos financieros", señaló la casa de altos estudios.

Otra de las alertas aparece sobre la posición patrimonial del BCRA y el déficit cuasi fiscal que este endeudamiento le representa a la entidad presidida por Sturzenegger.