Por Francisco Galizia - A punto de entrar en el segundo semestre, período en el que habrá elecciones para elegir legisladores nacionales, los inversores ya alistan sus carteras para preservar sus ahorros. En el mercado los analistas recomiendan, para los que aún no lo hicieron, reducir riesgos y pasarse a activos con menor volatilidad como los de renta fija o a divisas.

Se espera que en los próximos meses el Banco Central, paulatinamente reduzca la tasa de las Lebac, por lo que una de las decisiones recomendadas en la city va en esa línea. Pasarse de pesos a dólares de manera gradual.

“La recomendación es poder reducir los riesgos, por un lado los externos como la suba de la tasa y la crisis política en Brasil y por otro lado las elecciones locales, para eso podemos diversificar la cartera entre un 70% de activos conservadores y un 30% en activos de riesgo moderado”, indicó Ramiro Marra, CSO-Chief Strategy Officer de Bull Market Brokers y agregó: “Por el lado del conservador 40% Lebacs y 30% en A2E2 con pagos semestrales y luego por riesgo moderado 20% DICA con pagos semestrales y 10% acciones del Grupo Clarín , empresa con poco sensibilidad a eventos del exterior. La cartera tendría un 50% en pesos y un 50% en dólares”.

Por su parte, Gustavo Ber, de Estudio Ber sostiene que para un ahorrista minorista, por su poca capacidad de ahorro debe ir priorizando la tenencia de dólares y desprenderse de los pesos. “Actualmente una proporción sugerida para dicho perfil sería 30% en pesos y 70% en dólares, con tendencia hacia los próximos meses a continuar incrementando la exposición hacia tenencias en dólares, dado que no sólo el BCRA comenzaría a reducir las elevadas tasas de intereses - en vista a proyecciones de una menor inflación - sino que además por la estacionalidad habrá menores liquidaciones agrícolas y además se irán acentuando las coberturas cambiarias ante las elecciones legislativas”, afirmó Ber en diálogo con Cronista.com.

El reciente recrudecimiento del escándalo de corrupción en Brasil que envolvió al presidente, Michele Temer, agregó presión sobre el mercado cambiario argentino y luego de ese episodio el dólar avanzó por arriba de los $ 16 y se instaló como un nuevo piso. Sin embargo, en las mesas mayoristas esperan que la divisa estadounidense siga avanzando y algunos sectores de la economía remarcan que la divisa aún está retrasada. Según la última encuesta de Expectativas Macroeconómicas de El Cronista Comercial los analistas esperan que el dólar a fin de año este entorno a los $ 18.

“De fondo existen crecientes preocupaciones respecto al atraso cambiario acumulado y sus efectos en la economía, toda vez que el exceso de divisas de los últimos tiempos provino del financiamiento externo de importantes déficits fiscales”, sostiene Ber.

“A mitad de abril advertimos a nuestros clientes que estábamos esperando una devaluación táctica. El peso se convirtió en una de las moneadas más sobrevaluadas de mercados emergentes: se profundizó el déficit gemelos – déficit fiscal y déficit comercial -, un BCRA con clara intención de acumular reservas, sumado al movimiento internacional del precio de la soja cercano a los mínimos de los últimos 10 años y en función a la estructura económica de la Argentina, se entiende que la exigencia fiscal es mayor”, subrayó Joaquin Bagües, Senior Research Analyst de Balanz Capital.

“El equipo de Balanz Capital cree que es importante estar atentos a los movimientos de la REPO de 1 día, la tasa de CALL y la volatilidad de 10 días del ARS para medir la dirección de los movimientos a corto plazo en el peso. Nuestro punto de vista es que el peso seguirá avanzando hacia 16.50-16.70 a fines de junio o principios de julio, ya que el gobierno federal y las provincias deben vender dólares para pagar bonos, pensiones y salarios a mediados de año, y quieren intercambiar los billetes verdes con el fin de licuar la deuda en pesos”, detalló Bagües.

Para Sabrina Corujo, Research Manager de Portfolio Personal, una cartera ideal para un inversor conservador en este momento debe estar formada por un 20% de Lebac, un 40% de Letes, un 10% de acciones (si el inversor es muy conservador dividimos esta participación entre los dos primeros instrumentos) y el 30% restante por instrumentos de renta fija en dólares.

Los mejores instrumentos

Para los que aun prefieren pesos y quieren seguir sacando provecho de las tasas atractivas que ofrecen algunos instrumentos, existen algunas alternativas para seguir teniendo presentes. “La preferencia sigue dirigida especialmente hacia las Lebacs más cortas - con rendimientos del orden del 25% anual - emitidas por el BCRA aprovechando que dicha curva sigue invertida, combinado con títulos cortos ajustables por Baldar como el Bonar 2018 que rinde alrededor del 23% anual”, explicó Ber.

“De todo el universo de bonos en pesos uno de nuestros favoritos es el DICP 2033 que tiene un interesante cupón de 5.83%, una duration de 8.62 años y un spread sobre inflación de 4.10%. Este bono es uno de los mejores vehículos para posicionarse ante una eventual desinflación y compresión de spreads siempre y cuando entremos en estos niveles de prima”, dijo Bagües.

En tanto Marra sostiene: “Hoy tenemos al ahorro siguiéndole el ritmo a las LEBACs , pero hay que ver más allá del día a día y empezar a planificar carteras más sofisticadas que le den un valor agregado adicional con rendimientos superiores a un ahorrista. Las Lebacs fueron puerta de entrada para muchos ahorristas al mercado de capitales, ahora tienen que empezar a diversificar con inversiones que les den nuevas alternativas”.

Desde Portfolio Personal creen que “las mejores opciones entendemos se encuentran en las Letes para posiciones conservadores y de corto plazo, con un rendimiento varios puntos arriba de una colocación bancaria tradicional, y prácticamente sin comparables cortos dentro de la curva en dólares”. Además, también creen atractivo sumar exposición a riesgo soberano y provincial dentro de la parte media de la curva. “Puntualmente priorizamos títulos sub-soberanos con, duration de entre de 4-6 años en promedio, y rendimientos en dólares de entre 5.5% y 7%. Neuquén 2025 puede ser una opción. Mientras que más corto, dentro de los soberanos, una alternativa puede ser el A2E2”.

Por otra parte, para los que ya prefieren despegarse de los pesos y pasarse a activos dolarizados aparece como alternativa las letes o bonos nacionales. “Un inversor minorista y conservador debería privilegiar las Letes - con rendimientos promedio del 3% anual - combinado con títulos públicos del tramo medio - en busca de mejorar el retorno del portafolio - como el Bonar 2022, Bonar 2024 y Bonar 2025, que ofrecen rendimientos promedio del 4,50% anual con una limitada duration y satisfactoria liquidez”, aclaró Ber.

En cambio desde Balanz Capital indican que “observando la curva de hard dólar de soberanos como sub-soberanos, la recomendación que tenemos para los inversores es una estrategia dinámica más que un bono en particular”. En este sentido agregaron que “siguiendo con dinámica de la macroeconomía argentina, el Fondo de Inversión Balanz Renta Fija en Dólares hace manejo activo de las inversiones posicionándose en bonos soberanos, provinciales y corporativos por lo cual existe flexibilidad a la hora de la gestión de riesgo. A  fin de abril la duration del fondo era de casi 3 años y hoy esta misma métrica se encuentra por debajo de 2. Desde que empezó a cotizar el 16 de marzo subió 2.53% en USD netos de toda comisión y gastos y cuenta con casi USD 35 millones de Patrimonio Neto”.