En un nuevo round sobre la controversia por las ganancias garantizadas a los tenedores de Lebac, el BCRA intenta responder al tradicional interrogante de "el que apuesta al dólar gana". "Una manera muy sencilla de contestar si con flotación gana el que apuesta al dólar es estudiar el comportamiento de la tasa de variación del tipo de cambio nominal entre el 17 diciembre 2015 y fin de mayo 2017. La clave es estudiar la expectativa de devaluación, asociada al diferencial entre las tasas de interés en pesos y en dólares según la paridad de intereses descubierta, explican los economistas el BCRA.

A continuación lo más relevante del estudio.

La tasa de variación diaria del peso contra el dólar muestra una alternancia de variaciones positivas y negativas, de entre 2% y -2%.

Este comportamiento también se refleja con un gráfico de caja que corrobora que las variaciones son tan compactas que implican que estuvieron muy concentradas en valores en torno de la mediana.

Junto al diagrama de caja se graficó también el kernel de la distribución de las variaciones diarias del tipo de cambio nominal, que no es otra cosa que una representación estilizada de la distribución de los datos. Allí se ve que las variaciones positivas y negativas son valores atípicos; y que tanto devaluaciones como apreciaciones diarias de magnitud importante, aunque poco frecuentes, son igualmente probables en el período analizado.

Si en lugar de mirar la tasa de devaluación diaria consideramos la tasa de devaluación mensual, el ejercicio podría asimilarse al de un inversor que evalúa los rendimientos de distintos instrumentos financieros: depósitos a plazo tanto en pesos como en dólares, Lebac o bonos del Gobierno en pesos o dólares.

La serie mensual muestra cierto sesgo a la depreciación nominal. Esto es porque las diferencias diarias entre las tasas en pesos y en dólares se acumulan a lo largo del mes. El diagrama de caja de la depreciación mensual muestra una distribución más asimétrica (la mediana es menor que la media) y más dispersa. Que la media supere significativamente a la mediana implica que está afectada por las variaciones positivas de mayor magnitud ubicadas en la cola derecha de la distribución. En este caso, a diferencia de lo que ocurre con las variaciones diarias, predominan depreciaciones de gran magnitud (valores atípicos positivos) por sobre apreciaciones extremas (valores atípicos negativos). 

De este modo, la probabilidad de ocurrencia de una depreciación nominal de cierta magnitud, es bastante mayor que la de una apreciación nominal, a diferencia de lo que ocurre para las variaciones diarias del tipo de cambio en el período considerado.