Por Melina Manfredi - Después de las PASO, los bonos provinciales subieron de precio y comprimieron spreads con respecto a la deuda soberana. A pesar de ello, todavía ofrecen buenas oportunidades, ante una curva de títulos nacionales que luce un poco cara. Si bien la mayoría de los bonos subsoberanos subieron, las alzas más importantes se dieron en los títulos largos de la provincia de Buenos Aires (con vencimiento a 2035 y 2027) y de la Ciudad.

"En términos relativos, los bonos de la provincia de Buenos Aires son los que más subieron en lo que va del año y los que más recortaron spreads frente al soberano. El resultado de las PASO actuó como disparador. Los títulos de otras provincias, en cambio, quedaron más retrasados, ya sea por una cuestión de liquidez o por sus fundamentos. Es el caso de Neuquén, Entre Ríos y Mendoza que, si bien subieron, no recortaron tanto su rendimiento", comentó Pablo Santiago, director de Global Agro Broker.

Juan Manuel Pazos, head strategist de Puente, también ve oportunidades en la deuda provincial: "Nosotros recomendamos activamente los bonos provinciales. Cuando Argentina salió del default, se podía elegir cualquier título soberano y los retornos eran positivos. Hoy, la curva soberana luce mucho más apretada en cuanto a rendimientos y la sensación es que los precios están reflejando la expectativa de un escenario muy positivo pero con poco margen para las primas de riesgo".

En ese sentido, el especialista indicó: "Cuando las oportunidades empiezan a ser más difíciles de encontrar en los bonos soberanos, se empieza a mirar los provinciales. Son atractivos los títulos de la provincia de Buenos Aires, Mendoza, Entre Ríos y Salta. En el caso de Buenos Aires, desde el punto de vista del inversor se suele asimilar el riesgo bonaerense al soberano, ya que se entiende que es el corazón de la estrategia de gobernabilidad de Cambiemos.

Sin embargo, el bono de Buenos Aires a 2027 paga casi 100 puntos por arriba del Global 2027".

Un informe de Banco Mariva, también recomendó los bonos provinciales debido a su spread frente a la deuda soberana. En particular, la entidad percibe oportunidades en los títulos bonaerenses a 2023 y 2024 frente a los soberanos de plazo similar. Al mismo tiempo, el reporte sostuvo que el bono de la provincia de Buenos Aires a 2028 que rinde 130 puntos básicos por encima del Global 2026 está más barato que el título bonaerense con vencimiento a 2027 y recomendó la deuda de Santa Fe a 2023 y de Córdoba con vencimiento a 2026 y 2027, por sus bajos niveles de deuda respecto del ingreso.

Desde Balanz Capital coincidieron en recomendar los bonos largos de Córdoba, Santa Fe y Buenos Aires. "Nos gustan por los números que tienen esas provincias y por las expectativas que hay sobre ellas. Este tipo de bonos son para inversores de mediano y largo plazo ya que ante cambios de expectativas locales o internaciones son sensibles", dijeron. Y agregaron: "Para inversores de corto plazo o menos propensos al riesgo nos gustan bonos en el tramo medio de Mendoza, Buenos Aires, Córdoba y Santa Fe".