Por Sofía Bustamante - En lo que va del año muchas acciones locales acumulan alzas de dos dígitos, e incluso algunas llegan a crecer de a tres dígitos. Por la magnitud de las ganancias, el impulso es claramente especulativo, debido a expectativas favorables sobre la recuperación de la economía. Sin embargo, si se tienen en cuenta los últimos balances, las subas también tuvieron un sustento comprobable.

Así se desprende del análisis realizado por MB Inversiones. "La bolsa se movió mucho por expectativas, pero fueron convalidadas luego por hechos concretos. Las empresas que pasaron de tener pérdida operativa a ganancia operativa, o las que potenciaron más que el resto la ganancia operativa, son las que más subieron", resume el informe.

Esto implica, según su director Diego Martinez Burzaco, que hay mucho de expectativa, de cómo el mercado siempre se adelanta a los acontecimientos económicos, pero después se comprobó que el mercado no estaba solamente basado en expectativa sino que los números de los balances acompañaron. "Eso confluyó para sostener las cotización en los altísimos niveles en lo que están ahora, de lo contrario, hubiéramos visto serias correcciones", comentó Martínez Burzaco.

Con datos al 8 de septiembre, se registraron alzas en el año por 264%, 137%, 121% y 108% en las acciones de TGN, Transener, Autopistas del Sol y TGS, respectivamente. En tanto, el podio de estos papeles coincide con la variación del resultado operativo del primer semestre de 2016 contra el mismo periodo de 2017. (Ver cuadro)

No obstante, desde MB Inversiones hicieron salvedades. Explicaron que se tomaron los resultados operativos por sobre los financieros porque quisieron poner el foco en en las ganancias por el negocio de cada empresa más allá de la cuestión financiera, una situación que puede ser pasajera. Además, aclararon que el caso de Autopistas del Sol es paradójico: "El operativo de este año es inferior al de 2016, pero tiene que ver con que el año pasado hubo un reconocimiento de tarifas, además subió mucho la acción porque consiguió la renovación del contrato a cambio de quitar la demanda al estado, una buena noticia para las ganancias a futuro".

Por su parte, el director de Portfolio Personal, Augusto Posleman, destacó que las empresas que más crecieron en el año "están ganando más que antes", específicamente, las de servicios públicos, gracias a las mejoras en tarifas, y las financieras, por sus negocios genuinos y tenencia de bonos. "Además de buenos fundamentos, todavía hay muy buenas expectativas. El descuento de ganancias futuras se hace hoy con una tasa menor; en tanto, si suben la calificación a la Argentina y finalmente entra en el fondo de mercados emergentes llegará un flujo de capitales muy importante para lo que es un mercado muy chico. Por si fuera poco, en el mundo los rendimientos siguen siendo casi cero, entonces hay un apetito por activos argentinos", describió.

Marcelo Elbaum, el gerente de Negocios Institucionales de Allaria Ledesma, también cree que los activos locales tienen recorrido. El experto subrayó que gran parte de la suba de las acciones se dio después de las PASO, como consecuencia de la esperanza en una continuidad de las políticas del Gobierno, e indicó que todavía los múltiplos no son tan elevados en comparación con el resto de Latinoamérica: "Si lo miramos en términos de ratios, Argentina, junto con Brasil, son lo que tienen ratios más bajos. En price earning, el forward (ganancias estimadas), estamos en 13.8 y Brasil en 14, mientras que Chile tiene 19.6, Colombia, 16.5, México 18.9 y Estados Unidos 18.8. Y por otra parte, en términos de rentabilidad, Argentina es el más barato. El ROE de Argentina es 3.5 y el ROA, 0.8; Brasil tiene 7.3 y 5.1 y México tiene 14.4 y 3.5".