"Con los números actuales se dispara el pago del cupón", indicó una fuente en Casa de Gobierno. Desde principios de año, el cupón en euros subió el 52%; el emitido en dólares, el 21%, y en pesos, el 37%.

El pago del cupón se activa si el crecimiento del PBI del año previo supera el 3%, nivel tomado como base en las condiciones de la emisión. El cupón paga un monto equivalente al 5% de la diferencia entre el valor del PBI real observado y el PBI del caso base: los pagos se efectivizan el 15 de diciembre del año posterior.

Las fuentes aclararon que luego del crecimiento del 1,6% en el primer semestre la recuperación económica se está acelerando -de hecho, para el tercer trimestre calculan un crecimiento del 4,5%- y descartaron cualquier especulación estadística para no pagar el cupón.

La aclaración surge porque algunos economistas sugieren no llegar al 3% para evitar el pago. Pero en el Gobierno afirman que "si hay que pagar el cupón, se pagará", indicó el funcionario.

Sacando cuentas

Para el director de la consultora Elypsis, Gabriel Zelpo, "el último dato de crecimiento cambió el escenario de manera significativa", al arrojar una mejora de la economía del 4,9% en julio. "En el mercado vieron que se incrementaron las posibilidades de que el cupón se pague", indicó. Federico Furiase, director del Estudio Bein, dijo que "suponiendo en 2017 un crecimiento del 3,2%, deflactor del PBI del 23% y un tipo de cambio a $ 18,10, el cupón en dólares pagaría en 2018 en torno a 4,6 dólares por cada 100 nominales con empalme en 2012. Y si se suman los pagos en euros y en pesos, el desembolso podría alcanzar los 2500 millones de dólares" a fines del año próximo.

De todos modos, el economista recordó que el Gobierno todavía debe resolver una compleja situación metodológica en torno del año de empalme por el cambio de base del PBI. "Si el año de empalme por el cambio de base fuera 2004, el flujo del instrumento pierde valor, pero si el empalme se hace en 2012, el precio podría tener mayor recorrido en el mercado", aclaró.

En este sentido, la fuente oficial aclaró que no hay una definición sobre el año de empalme, a sabiendas de que cualquiera de las dos opciones puede provocar un problema jurídico con los bonistas. "Por eso seguimos a la espera de un dictamen de los abogados", indicaron en el Gobierno.