La decisión en buena medida había sido anticipada días atrás por el titular del BCRA, Federico Sturzenegger, cuando -al ser consultado en su paso por Washington sobre las últimas cifras del IPC- descartó la chance de reaccionar "espasmódicamente" al mal dato y defendió la idea de un trabajo en materia de política monetaria ya realizado que debería rendir sus frutos de aquí en más. "Un proceso de desinflación no es lineal. Tiene altibajos", sostuvo.

Sin embargo, algunos analistas esperaban que aprovechara la nueva subasta mensual de estos títulos para emitir una señal de mayor endurecimiento, en especial porque creen que sus esfuerzos por imponer una política monetaria contractiva fueron en el último tiempo "en buena medida contrarrestados por el empujón que la banca pública y la Anses, vía el programa Argenta, le dieron al crédito en los últimos meses", apuntó el economista Gabriel Zelpo, de la consultora Elypsis. "Esto volvió a la política monetaria más ineficiente de lo que esperábamos y creo que el mercado opina igual", insistió.

"A juzgar por los resultados, el mercado dispuso y el BCRA convalidó. Pero le volvieron a ofrecer menos de lo que vencía y se notó un repunte del 46,5% a 54,1% en la preferencia por el corto plazo (a 35 días), lo que indicaría que los inversores creen que deberá ser generoso en próximas convocatorias si tiene aspiraciones de llegar a una inflación del 1% a fin de año", juzgó Gabriel Caamaño, de la consultora Ledesma. "En suma, no parece un buen resultado para sus objetivos. Por el contrario, luce en línea con los últimos datos de inflación y expectativas del mercado", advirtió.

Fernando Baer, de Quantum Finanzas, cree que el BCRA tenía dos incentivos para no cambiar tasas. "A días de la elección, nada que implique reconocer que se pierde contra la inflación luce deseable. Además, de haber reaccionado por un dato puntual como el de septiembre corría el riesgo de reconocer que su meta 2018 estaba también en peligro, cuando el nivel de tasa real que tiene sigue siendo elevado. Claro que, hacia adelante, la historia podría ser otra", sostiene.

El debate viene a cuento de la incidencia que el dinamismo que ganó la demanda de crédito privado y la inyección de recursos que significaron los 2,4 millones de microcréditos que liberó en dos meses la Anses, para mejorar el clima social de cara a las elecciones, pueden haber tenido para complicar la tarea antiinflacionaria.

Ayer al Banco Central le vencían $ 381.044 millones en Letras (34% del stock total), pero recibió ofertas de compra por sólo $ 337.463 millones y terminó adjudicando nuevos títulos por $ 333.614 millones. De este modo liberó $ 47.430 millones a lo que hay que sumar el pago de intereses, por lo que la expansión rondó los $ 65.000 millones.

Parte importante de esa expansión no es genuina, ya que responde al descalce que hay en la posición de encajes de los bancos. Pero otra porción sí lo es y responde al desarme de carteras que a la vez ensayan las entidades ante la caída persistente de sus niveles de liquidez por la explosión del crédito y la mayor demanda de dinero que deriva del rebote de la economía.

Algunas señales inquietantes

7,6

Puntos porcentuales

Creció la preferencia inversora por las colocaciones al menor plazo posible. Pasó de 46,5 al 54,1% de septiembre a octubre cuando venía en baja

65

Mil millones de pesos

Fue la expansión total resultante de la subasta de ayer sumando los vencimientos no renovados y el correspondiente pago de los intereses